Se o que sobe tem de descer, então a questão urgente que se coloca às mentes de muitos na Europa é quando é que as taxas de juro começarão a cair? Durante meses, as taxas foram fixadas nos níveis mais elevados da história do Banco Central Europeu.
Os investidores têm apostado que o banco central reduzirá as taxas muito em breve – possivelmente em Abril. Os comerciantes consideram que as taxas devem descer porque a inflação abrandou significativamente – tem estado abaixo dos 3% desde Outubro – e a economia da região está fraca. Até ao final do ano, o banco central terá cortado as taxas em mais de 1 ponto percentual, ou entre cinco e seis cortes de 25%, o que implica a negociação nos mercados financeiros.
Os decisores políticos, no entanto, estão a tentar levar a opinião do mercado na outra direcção e adiar as expectativas de cortes nas taxas. Muitos membros do Conselho do Banco Central têm receio de declarar vitória sobre a inflação demasiado cedo, sob pena de esta ficar acima da meta do banco de 2 por cento.
Na quinta-feira, o Banco Central Europeu manteve esta perspectiva. Manteve as taxas de juros estáveis, deixando a taxa de depósito em 4%, nível que está desde setembro.
As taxas estão em níveis que, “mantidos por um período suficientemente longo, darão uma contribuição substancial” para o regresso da inflação a 2 por cento em “tempestade”, disse Christine Lagarde, presidente do banco, na quinta-feira.
A região precisa de estar “mais adiantada” no processo de desinflação antes que o banco possa ter certeza de que a inflação permanecerá na meta, acrescentou ela.
Não agora, mas provavelmente no verão
Houve uma mudança no banco central recentemente. Em dezembro, Lagarde disse que os cortes nas taxas não haviam sido discutidos e enfatizou a necessidade de estar vigilante contra a inflação. Mas o novo ano trouxe uma ligeira mudança de tom. E na semana passada, Lagarde disse em entrevista à Bloomberg News que era provável que as taxas possam cair no verão.
Questionada sobre isto novamente numa conferência de imprensa em Frankfurt, na quinta-feira, Lagarde disse que o Conselho do BCE, composto por 26 membros, ainda concordava que era “prematuro discutir cortes nas taxas”. Os decisores políticos tomariam as suas decisões com base nos dados económicos recebidos e não seguindo um calendário, disse ela, aparentemente num esforço para manter afastadas as apostas em cortes nas taxas.
Ainda assim, ela disse: “Normalmente mantenho meus comentários”.
É um comentário que os traders aproveitaram e agora esperam firmemente um corte nas taxas na reunião do banco em junho, enquanto as apostas para abril aumentaram.
Os bancos centrais têm de escolher cuidadosamente as suas palavras para orientar os mercados porque é importante o que os investidores pensam. Se os traders começarem a antecipar taxas de juro mais baixas, poderão mover os mercados nessa direção e aliviar as condições financeiras mais cedo do que o banco central gostaria. Isso poderia potencialmente minar os esforços para conter a economia e desacelerar a inflação. Isto começou a acontecer de forma séria no final do ano passado, depois de a Reserva Federal ter sinalizado que iria cortar as taxas este ano, o que fez com que os mercados se movimentassem nos Estados Unidos e internacionalmente.
Atrasando expectativas
Os decisores políticos tentaram adiar as expectativas de cortes nas taxas pelo menos até ao Verão, argumentando que não terão os dados de que necessitam, especialmente sobre o crescimento salarial, até à sua reunião em Junho.
“O BCE irá errar por ser cauteloso”, disse Oliver Rakau, economista-chefe alemão da Oxford Economics, porque estão nervosos por estarem errados novamente sobre a inflação, depois de anteriormente terem subestimado a sua força.
Entretanto, aqueles que dizem que a inflação continuará a abrandar confiam que a economia não suportará mais choques importantes. Os ataques a navios comerciais no Mar Vermelho provocaram um aumento dos preços do transporte marítimo e os analistas alertam que isso poderá levar a um ressurgimento da inflação se a perturbação se prolongar por um longo período e esses aumentos de custos forem transferidos para os consumidores.
Mais cedo ou mais tarde?
Por outro lado, os dados mostram que a inflação tem diminuído mais rapidamente do que o banco central previu. A inflação global subiu em Dezembro, com o fim de algumas medidas de apoio governamental, mas poderá cair abaixo dos 2% no Outono, segundo economistas do banco Berenberg.
A economia da região também está fraca e não está sobreaquecida. A Alemanha, a maior economia do bloco, está lenta, depois de dados terem mostrado que contraiu 0,3% no ano passado. Dados separados publicados esta semana mostraram que a procura de empréstimos por parte de empresas e famílias em toda a zona euro continuava a diminuir.
Mas é possível olhar para esta situação de forma algo positiva, de acordo com Frederik Ducrozet, chefe de investigação macroeconómica da Pictet Wealth Management. “Poderia ter sido muito, muito pior”, disse ele. Por exemplo, a recessão na Alemanha poderia ter sido significativamente mais profunda, acrescentou. “A inflação foi um desastre”, disse ele. “Não está sob controle, mas está indo na direção certa.”
Ele espera que o banco central comece a reduzir as taxas em junho e as reduza em um ponto percentual no total até o final do ano. Outros economistas, incluindo os do Goldman Sachs e do Deutsche Bank, prevêem que os cortes nas taxas começarão em Abril.
Embora haja um debate sobre quando e com que rapidez as taxas cairão, a maioria dos economistas concorda que as taxas ultrabaixas são coisa do passado.
“É pouco provável que as taxas muito baixas que vimos antes da pandemia voltem, disse o Sr. Rakau, da Oxford Economics, porque há uma necessidade muito maior de pedir dinheiro emprestado para investir, especialmente em energias renováveis e novas tecnologias.
