Jerome Powell tem exalado uma vibração de “missão cumprida”, mas não tão rapidamente, alertam economistas do Deutsche Bank.
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Em declarações públicas recentes, o presidente Jerome Powell exalou uma vibração distinta de “missão cumprida”. Isto deixou os mercados bolsistas de Tóquio a Jacarta entusiasmados com a perspectiva de os rendimentos das obrigações dos EUA recuarem dos máximos dos últimos 17 anos.
Não tão rápido, alertam os economistas do Deutsche Bank. Eles listam nada menos que seis episódios nos últimos dois anos, quando os mercados presumiram que o ciclo de aumento das taxas do Fed estava terminando – mas só conseguiram aumentos nas taxas de juros continuar.
Os episódios em questão: o susto da variante Omicron Covid de novembro de 2021; A invasão russa da Ucrânia na primavera de 2022; consequências dos bloqueios pandêmicos da China; temores de recessão global em julho de 2022; O caos da dívida da Inglaterra no outono de 2022; o pânico do Banco do Vale do Silício em março de 2023.
Errado em todos os momentos, enquanto o Powell Fed continuava pisando no freio monetário. Será que desta vez será provado que a inteligência financeira está errada novamente? É perfeitamente possível, dada a dificuldade que o Fed provavelmente terá em fazer a inflação cair para 2%.
“À medida que a inflação começa a cair, o debate volta-se cada vez mais para o risco de um aperto excessivo e se a política corre o risco de ser demasiado restritiva”, argumenta o Deutsche Bank. “É difícil saber a resposta em tempo real, uma vez que a política monetária funciona com um atraso. , com os mercados precificando um pivô pela sétima vez, vale a pena considerar se as condições estão realmente reunidas para que isso aconteça.”
Essas condições incluem a Crise Israel-Hamas precipitando um conflito mais amplo no Médio Oriente que faz disparar os preços do petróleo. Ou o líder russo Vladimir Putin intensificando os ataques na Ucrânia, o que poderá aumentar os custos energéticos e alimentares. E apesar do momento kumbaya que o presidente dos EUA, Joe Biden, e o líder chinês, Xi Jinping, partilharam em São Francisco na semana passada, a ameaça de um aumento das disputas comerciais paira sobre 2024.
Praticamente a única coisa em que o Partido Democrata de Biden e os Republicanos leais ao antigo Presidente Donald Trump podem concordar é a necessidade de obstruir o caminho da China para o domínio global. A preparação para as eleições de Novembro de 2024 poderá estar repleta de sanções adicionais que perturbarão novamente as cadeias de abastecimento, alimentando a inflação global.
Qualquer um destes imponderáveis impediria que este sétimo pivô para uma posição agachada da Fed fosse o encanto para os mercados asiáticos. Esta região, lembre-se, tem uma relação muito difícil com Ciclos de aperto do Fed.
Funcionários da empresa Yamaichi Securities levantam suas bebidas ao se despedirem da empresa após encerrarem seu último dia útil na filial de Osaka, no oeste do Japão.
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Aqui, vem à mente o “ataque de raiva” do Fed de 2013. Mas o verdadeiro marco é o período 1994-1995, a última vez que a Fed apertou tão agressivamente como nos últimos dois anos.
Naquela altura, a Fed, liderada por Alan Greenspan, duplicou as taxas de juro de curto prazo em apenas 12 meses. A campanha não apenas abalou os mercados globais – ela acumulou uma série de baixas que chegaram às manchetes. A crise do peso mexicano, a falência de Orange County, na Califórnia, e o desaparecimento de todos os gigantes de valores mobiliários de Wall Street, Kidder, Peabody & Co., foram todos atribuídos ao Fed de Greenspan.
Os danos colaterais finalmente chegaram à Ásia. Em 1997, um poderoso programa plurianual rali do dólar tornou impossível manter as taxas de câmbio. O caos resultante da desvalorização da Tailândia em Julho de 1997 espalhou-se rapidamente pela Indonésia e pela Coreia do Sul. Empurrou a Malásia e as Filipinas para o limite. Isso deixou os mercados globais preocupados com a possibilidade de o Japão e a China também tropeçarem.
Em Novembro de 1997, o Japão quase concordou quando a Yamaichi Securities entrou em colapso. O fracasso de um ícone da Japan Inc., então com 100 anos de idade, deixou investidores em pânico em todos os lugares. Também deixou os economistas preocupados com a possibilidade de a China atingir um muro. O receio era que a China pudesse desvalorizar, desencadeando novas ondas de turbulência no mercado. Felizmente, Pequim não o fez.
A preocupação actual é que o Powell Fed possa continuar a pisar no travão de uma forma que coloque novamente a Ásia em perigo.
A boa notícia: a ata da reunião de política monetária do Fed de 1º de novembro sugere que poderá ser necessário surpresas de inflação ascendentes para fazer com que o Fed aperte as medidas nas próximas semanas. “Os participantes”, diz a Fed, “observaram que seria apropriado um maior aperto da política monetária se as informações recebidas indicassem que o progresso em direcção ao objectivo de inflação do Comité era insuficiente”.
No entanto, as condições globais poderão não cooperar. Isto explica porque é que os membros do conselho da Fed permanecem, usando as palavras de Powell, “cuidadosos” ao declararem prematuramente vitória contra a inflação.
Como disse Powell no início deste mês: “A inflação deu-nos algumas falsificações. Se for apropriado apertar ainda mais a política, não hesitaremos em fazê-lo. No entanto, continuaremos a agir com cautela, o que nos permitirá enfrentar tanto o risco de sermos enganados por alguns bons meses de dados como o risco de aperto excessivo.”
O Deutsche Bank consegue pensar em pelo menos seis razões pelas quais a Ásia não deveria acreditar no hype de que o A luta contra a inflação do Fed está acabado. O último quarto de século está repleto de contos de advertência que sugerem que mais problemas do Fed podem estar a caminho.
