“Não tenho certeza se o mundo está preparado para 7%”, diz Jamie Dimon, CEO do JPMorgan Chase.
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Numa entrevista recente ao Times of India, o CEO do JPMorgan Chase, Jamie Dimon, alertou que os mercados que temem rendimentos mais elevados nos EUA ainda não viram nada.
É preocupante que um dos nomes mais conhecidos de Wall Street pense que a Reserva Federal poderia aumentar as taxas muito mais do que se pensava ser possível. Há apenas alguns meses, a esmagadora sabedoria convencional era que a faixa atual de 5,25% a 5,5% para Taxas do Fed seria a marca superior.
“Não tenho certeza se o mundo está preparado para 7%”, disse Dimon. “Pergunto às pessoas do mundo dos negócios: ‘Vocês estão preparados para algo em torno de 7%?’ O pior caso é de 7% com estagflação. Se tiverem volumes menores e taxas mais altas, haverá estresse no sistema. Pedimos aos nossos clientes que estejam preparados para esse tipo de estresse.”
A Ásia é não pronto para tal cenário. O pequeno pânico nos mercados de ações, do Japão à Coreia do Sul e à Austrália, esta semana, sugere que os mercados não gostariam do quadro que Dimon está pintando. Nem um pouco.
Nem é provável que os funcionários do governo daqui fiquem satisfeitos com o facto de Dimon se basear na famosa observação de Warren Buffett de que “só quando a maré baixa é que se descobre quem está a nadar nu”. Segundo Dimon, medidas de aperto mais agressivas do que o esperado pelo Fed “serão a maré baixando”.
O problema, claro, é que tem havido muita crise económica na Ásia. Isto é particularmente verdade desde a crise do Lehman Brothers de 2008, um choque que provavelmente desencadeou – ou acelerou – enormes acumulações de dívida pré-Covid-19 em toda a Ásia.
No processo de construção de projetos residenciais como este em Huaian, na província chinesa de Jiangsu, as dívidas do China Evergrande Group dispararam para mais de 300 mil milhões de dólares.
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No caso do Japão, as consequências desse período foram Tóquio intensificar os já gigantescos esforços de endividamento para salvaguardar o crescimento. Também levou o Banco do Japão a relançar a flexibilização quantitativa para ajudar a evitar que os rendimentos das obrigações disparassem.
As consequências da era Lehman assistiram a uma explosão na emissão de dívida chinesa. A partir de 2009, Pequim e os governos provinciais viveram os anos de maior endividamento da história económica moderna. Cidades daquela que é hoje a maior economia da Ásia correram para construir arranha-céus, complexos de apartamentos, autoestradas de seis pistas, aeroportos e hotéis internacionais, estádios de elefantes brancos, extensas zonas comerciais e parques de diversões.
O preço de toda aquela construção improdutiva tornou-se óbvio em 2021, quando o Grupo China Evergrande bateu num muro.
Para a China, a pandemia foi um acontecimento decisivo. No entanto, o aumento dos rendimentos da dívida do Tesouro dos EUA, que prejudica as exportações chinesas e os seus criadores de títulos e ações, poderá causar ondas ainda mais perturbadoras.
A Coreia, entretanto, emergiu da crise da Covid-19 primeiro na Ásia. Em meados de 2021, quando a China Evergrande estava em situação de incumprimento, o Banco da Coreia tornou-se a primeira grande autoridade monetária a aumentar as taxas pós-pandemia.
No entanto, à medida que a Fed retirava mais liquidez, os investidores são lembrados de que a quarta maior economia da Ásia tem nas mãos um desastre de dívida das famílias. No final de Junho, o saldo do crédito às famílias era de 1,4 biliões de dólares, um aumento de mais de 7 mil milhões de dólares apenas nos três meses anteriores.
Tornou-se uma grande dor de cabeça para o governador do banco central, Rhee Chang-yong. “Uma aterragem suave para a dívida das famílias” é agora a principal prioridade do BOK, disse Rhee no final de Agosto.
Como explicou Rhee, “é altura de ajustar as políticas imobiliárias, que foram flexibilizadas para evitar a aterragem brusca do sector no final do ano passado. Consideraremos macropolíticas se o ajustamento através de micropolíticas não for suficiente.”
Nem as economias dependentes das exportações do Sudeste Asiático estão preparadas pelo Presidente do Fed Equipe de Jerome Powell ser “a maré baixando”, como diria Dimon.
A região lembra-se muito bem do que aconteceu da última vez que a Fed pisou no travão com força comparável. Isso aconteceu em 1994 e 1995, quando a Fed de Alan Greenspan duplicou os custos dos empréstimos de curto prazo em apenas 12 meses.
A resultante recuperação do dólar, que durou anos, tornou impossível defender as paridades cambiais em Banguecoque, Jacarta e Seul. As desvalorizações iniciadas na Tailândia em Julho de 1997 desencadearam um efeito dominó. Depois da desvalorização da Indonésia e da Coreia, os especuladores começaram a concentrar-se na Malásia, nas Filipinas e noutros países.
Não há dúvida de que o desenvolvimento da Ásia percorreu um longo caminho desde então. Os sistemas bancários são mais sólidos e menos vinculados à política. Os setores empresariais são melhor geridos e mais transparentes. Os motores do crescimento económico são mais diversificados. Os governos acumularam amplas reservas cambiais.
No entanto, os excessos de dívida – desequilíbrios agravados pela pandemia – são abundantes, deixando a Ásia em desenvolvimento altamente exposta ao aumento dos rendimentos dos EUA. E de forma mais evidente do que muitos investidores podem imaginar.
