Os responsáveis da Reserva Federal encerrarão um ano de luta agressiva contra a inflação na tarde de quarta-feira, altura em que deverão utilizar a sua decisão política final de 2023 para deixar as taxas de juro no seu nível mais elevado em 22 anos.
A Fed está a terminar o ano em pausa, após a mais intensa campanha de aumentos das taxas de juro em décadas, com o objetivo de extinguir os rápidos ganhos de preços que têm atormentado os consumidores desde 2021.
Dado que a inflação moderou agora substancialmente, os banqueiros centrais têm sinalizado cada vez mais que podem ter parado de aumentar os custos dos empréstimos, que estão fixados num intervalo de 5,25 a 5,5 por cento. A questão que os investidores estarão focados na quarta-feira é quanto se espera que as taxas caiam em 2024 – e quando esses cortes poderão começar.
O Fed divulgará seu comunicado e um novo conjunto de projeções econômicas trimestrais às 14h, seguido por uma entrevista coletiva com Jerome H. Powell, o presidente do Fed, às 14h30.
Quantos cortes estão previstos?
Os investidores analisarão de perto as novas projecções económicas da Fed, as primeiras que divulgaram desde Setembro. Há três meses, as autoridades esperavam aumentar as taxas de juro mais uma vez em 2023 – algo que agora é visto como improvável – antes de as baixarem duas vezes em 2024.
Isto levanta a questão: onde é que os decisores políticos verão as taxas de juro no final do próximo ano? Se mantiverem a sua projecção estável em 5,1 por cento, isso implicaria agora apenas um corte nas taxas. Uma queda para 4,9 por cento implicaria a previsão de dois cortes nas taxas.
As estimativas económicas também darão uma ideia do raciocínio por detrás das projecções das taxas: mostrarão onde as autoridades esperam que a inflação, a taxa de desemprego e o crescimento se situem no final dos próximos anos e a longo prazo.
Quando poderão ocorrer taxas mais baixas?
Uma coisa que as projecções não oferecem é uma noção de quando poderão começar os cortes nas taxas. As projecções económicas fornecem apenas estimativas de final de ano. Para obter dicas sobre o momento certo, Wall Street terá de confiar em tudo o que Powell sinaliza durante sua coletiva de imprensa.
Até agora, Powell tem hesitado em especular sobre quando os custos dos empréstimos poderão cair, ou mesmo em sinalizar definitivamente que o Fed já parou de aumentar as taxas de juros.
“Seria prematuro concluir com confiança que alcançamos uma postura suficientemente restritiva ou especular sobre quando a política poderá ser flexibilizada”, disse Powell durante um discurso recente.
Christopher Waller, governador do Fed, disse durante um discurso recente que se as autoridades do Fed virem que a desinflação continuará “por mais vários meses – não sei quanto tempo isso pode levar, três meses, quatro meses, cinco meses – poderemos nos sentir confiantes de que a inflação está realmente baixa”, alimentando algumas especulações de que o banco central poderá começar a cortar as taxas de juro ainda no início do próximo ano.
Mas Richard Clarida, que foi vice-presidente do Fed até o início de 2022, disse acreditar que uma redução inicial em maio ou junho seria mais “natural” se o comitê estivesse projetando dois cortes no próximo ano.
“Dado o que sabemos agora, março me parece muito cedo”, disse ele.
Isso exigirá sofrimento econômico?
Os comentários de Powell também estarão em destaque por outro motivo: ele poderia dar mais dicas sobre que tipo de condições económicas o Fed considera que serão necessárias para reduzir a inflação.
Até agora, os aumentos de preços moderaram-se substancialmente sem muita dor. As contratações abrandaram, mas o desemprego permanece abaixo dos 4% – um nível historicamente baixo. Os consumidores continuaram a gastar, os lucros das empresas são fortes e até o mercado imobiliário, sensível às taxas, registou uma actividade contínua.
Uma grande razão pela qual os aumentos de preços se moderaram, apesar do dinamismo contínuo, é que o preço dos bens começou a descer novamente. Isto ocorreu em parte porque a procura diminuiu, mas também se deve muito à recuperação das cadeias de abastecimento globais que trouxeram produtos para o mercado.
À medida que os trabalhadores regressam ao mercado de trabalho, preenchendo os postos de trabalho em aberto, os ganhos salariais também têm vindo a abrandar – o que pode sugerir que as indústrias de serviços com grande mão-de-obra deixarão de aumentar os preços tão rapidamente.
Mas há dúvidas sobre se essa moderação nos preços impulsionada pela oferta será suficiente para reduzir a inflação no resto do caminho.
Um relatório do Índice de Preços ao Consumidor esta semana mostrou que o medida de inflação subjacente observada de perto, que exclui combustíveis e alimentos voláteis, permaneceu em 4% em novembro. Este valor está abaixo do pico de 6,6%, mas o processo de desaceleração dessa medida tem sido difícil.
A questão, sobre a qual Powell poderia dar uma ideia, é se a Fed consegue arrancar o resto da inflação rápida da economia sem uma desaceleração económica acentuada, provocando o que os economistas muitas vezes chamam de “aterragem suave”.
“Os dados têm sido muito encorajadores”, disse Karen Dynan, economista da Universidade de Harvard. “Mas não acho que estejamos fora de perigo ainda.”
