A terceira coisa é que – acho que nosso monitoramento desses mercados e nosso estudo desses mercados tiraram lições dessa experiência. Mesmo assim, focamos muito em inteligência de mercado e coisas assim, mas agora temos muito mais ferramentas analíticas que podem nos dizer – quais são alguns dos sinais de alerta, que embora os mercados estejam funcionando bem, há sinais de que as taxas de juros estão ficando mais sensível aos altos e baixos diários. Há algumas pesquisas que fizemos aqui no Fed de Nova York que estão realmente tentando desenvolver alguns métodos estatísticos, dizendo – ei, você sabe, todos os dias vemos mais volatilidade nas taxas de juros do mercado quando as coisas acontecem, talvez seja um sinal de que nós Estamos nos aproximando de amplas reservas. Vimos alguns desses sinais em 2018, 2019. Vimos algumas dessas coisas, mas talvez não tenha ficado tão claro – porque os mercados estavam funcionando tão bem, não estava tão claro na época que talvez houvesse menos elasticidade nesses mercados quando os choques ficaram maiores.
Quando você pesquisa os mercados financeiros agora, o que o mantém acordado à noite?
Existem diferentes versões dessa pergunta. Eu sempre digo que o número um na minha lista, principalmente porque é muito difícil saber, são realmente questões de segurança cibernética – riscos cibernéticos. Obviamente, há muito trabalho nas instituições financeiras, aqui no Federal Reserve e em outros bancos centrais, nos esforçamos muito para garantir que nossos sistemas e o sistema financeiro sejam seguros, mas também há muito de esforço para invadir isso, ou criar risco para o sistema financeiro dessa forma. Então, isso é algo que está sempre em nossa mente, minha mente, e é algo em que estamos muito focados.
Acho que as outras preocupações que surgem são – olhamos para o mercado do Tesouro. O mercado de títulos do Tesouro dos EUA é o mercado número um, central e mais importante da economia global. Como vimos na primavera de 2020, se o mercado do Tesouro não está funcionando bem, outros mercados não funcionam bem e observamos – ao longo de muitos anos – como a liquidez no mercado do Tesouro caiu para níveis mais baixos conforme os participantes do mercado lá e como a dinâmica do mercado lá funciona mudou ao longo do tempo, e isso levou, em diferentes momentos, a uma maior sensibilidade às taxas de juros, a mudanças bruscas nas taxas de juros, devido a vários choques que acontecem. Então eu acho que é outra preocupação. Qualquer coisa que nós, em geral, no governo possamos fazer para fortalecer a resiliência na liquidez no mercado do Tesouro e em outros mercados intimamente relacionados, acho muito importante porque é tão essencial para tudo.
Não volto a março de 2020 e digo, bem: vimos isso, temos que nos proteger contra março de 2020 como o único exemplo ou o único ponto de dados. Porque isso é tão extremo, o que aconteceu então em uma espécie de conjunto de problemas do tipo corrida por dinheiro. Mas eu olho para o contexto mais amplo. Bem antes da pandemia, havia claramente eventos nos mercados do Tesouro que preocupavam a liquidez lá, e eles ocorreram desde então, então acho que essa é a área número dois na qual queremos garantir o investimento.
Eu diria que a terceira, que só agora vou riscar oficialmente, foi a transição da Libor. Isso levou muito tempo, cerca de 10 anos, mas a Libor era uma taxa de referência fundamentalmente falha, usada em centenas de trilhões de instrumentos financeiros. Foi um projeto incrivelmente difícil sair disso e foi para mim um dos principais riscos do setor financeiro. E – mudamos disso nos EUA e globalmente nos afastamos de muitos desses tipos de taxas de referência para taxas de referência muito mais robustas e resilientes. Nos EUA, o SOFR assumiu isso. E para mim, isso é um grande sucesso, mas também é uma espécie de lembrete de que as coisas podem acontecer com você ao longo dos anos. Porque a LIBOR começou como uma coisa relativamente pequena e depois se espalhou, e se espalhou, até o ponto em que ninguém, tenho certeza, na década de 1980 pensou que seria uma coisa de $ 400 trilhões – então, apenas fique de olho nas coisas que estão pequenos, mas que vão crescendo com o tempo, é outra coisa.
