O árduo processo de uma década para acabar com a dependência do sistema financeiro de um referencial manchado de taxa de juros, que antes sustentava trilhões de dólares em contratos em todo o mundo, está quase no fim. A partir da próxima semana, a taxa, conhecida como London Interbank Offered Rate, ou LIBOR, deixará de ser publicada.
LIBOR é um termo coletivo para dezenas de taxas, denominadas em diferentes moedas, destinadas a refletir quanto custa aos bancos tomar empréstimos uns dos outros. Essa taxa é importante porque reflete o custo básico que os bancos repassam aos clientes. Os altos e baixos da LIBOR se refletiram em muitas hipotecas, empréstimos estudantis, títulos corporativos e uma ampla variedade de derivativos financeiros, começando há mais de 50 anos.
Em 2012, o banco britânico Barclays se tornou o primeiro de muitos a ser multado pelos reguladores por manipular a LIBOR, que foi compilada tomando-se uma média das taxas cotadas por um painel relativamente pequeno de bancos a cada dia. As submissões deveriam refletir as condições do mercado, mas como não estavam expressamente vinculadas à negociação real, os remetentes foram acusados de burlar o sistema, citando taxas mais altas ou mais baixas para beneficiar negociações específicas. No final, cerca de US$ 10 bilhões em multas foram aplicados em todo o setor financeiro por acusações de manipulação da LIBOR, o que levou a esforços para se afastar do benchmark contaminado.
Esta semana, esse esforço gigantesco está cruzando a linha de chegada.
“A LIBOR era uma taxa onipresente em todos os produtos financeiros globais; era a referência individual mais importante do mundo, e afastar o mercado disso foi um esforço verdadeiramente hercúleo”, disse Mark Cabana, chefe de estratégia de taxas americanas do Bank of America. “Ainda há problemas, mas é notável que a LIBOR sairá mais como um gemido do que como um estrondo. Isso era impensável anos atrás.”
Nos Estados Unidos, a LIBOR está sendo substituída pela Secured Overnight Financing Rate, ou SOFR. Ao contrário da LIBOR, a SOFR representa o custo do empréstimo para uma ampla variedade de participantes do mercado e é baseada em transações reais em mercados de empréstimos noturnos.
O processo de substituição da LIBOR começou para valer em 2014, com a criação do Comitê de Taxas de Referência Alternativas, um grupo de representantes do setor e reguladores que em 2017 decidiu substituir a LIBOR pela SOFR. Desde então, um gigantesco exercício ocorreu para informar os bancos, gestores de fundos e outros sobre a transição, incitando-os a mudar os contratos para a nova taxa. A partir de 2022, novos negócios não deveriam estar vinculados à LIBOR.
Mas muitos contratos assinados antes disso, e mesmo alguns depois, ainda citam o benchmark LIBOR, e houve uma corrida de última hora para cumprir o prazo desta semana.
Cerca de metade do mercado de empréstimos de US$ 1,4 trilhão, por exemplo, passou a pagar juros atrelados ao SOFR, de acordo com o JPMorgan Chase. A maior parte do restante do mercado adotou uma linguagem em documentos de empréstimo que aceitará empréstimos ainda vinculados à LIBOR e os mudará para SOFR na próxima semana.
“Tem sido uma quantidade gigantesca de trabalho”, disse Meredith Coffey, que faz parte do esforço de transição desde 2017 como codiretora de política da Loan Syndications and Trading Association. “Quando começamos a falar com as pessoas nos mercados à vista, dizendo-lhes que a LIBOR cessaria, elas pensaram que éramos loucos.”
Uma pequena parte do mercado de empréstimos – cerca de 8%, ou cerca de US$ 100 bilhões – não tem linguagem alternativa, de acordo com dados da empresa de pesquisa Covenant Review. A maioria desses empréstimos é de mutuários mais arriscados que lutaram para refinanciar sua dívida para referenciar o SOFR.
Analistas disseram que a maioria dessas empresas poderia aproveitar uma decisão tomada este ano pelos reguladores britânicos, que supervisionam a LIBOR, de publicar uma taxa que imita a LIBOR até setembro de 2024. Essa taxa semelhante a um zumbi foi projetada para evitar interrupções no mercado após o prazo.
Ainda assim, um pequeno número de empresas pode ser forçado a usar o que é chamado de taxa preferencial, que reflete o custo para os consumidores tomarem empréstimos de bancos comerciais – uma taxa muito mais alta do que os bancos cobram uns dos outros. Com alguns devedores já cedendo ao drástico aumento nas taxas de juros do Federal Reserve no ano passado, o impacto da mudança para a taxa básica de juros pode ter consequências graves, alertou a agência de classificação Fitch.
“Esta foi uma mudança colossal”, disse Tal Reback, diretor da empresa de investimentos KKR e membro do comitê do setor que gerencia a transição da LIBOR. “Tem sido uma reengenharia dos mercados financeiros globais que veio junto com uma pandemia global, inflação extrema e aumento das taxas de juros. Haverá dores de crescimento, mas para todos os efeitos, é hora de dizer: ‘Descanse em paz, LIBOR.’”
