Os governos de todo o mundo estão a observar desconfortavelmente o aumento dos custos dos seus empréstimos, seguindo o exemplo do mercado do Tesouro dos EUA. Mas mesmo numa crise global em matéria de obrigações, a Grã-Bretanha destaca-se.
As obrigações do governo britânico, conhecidas como gilts, estão a sofrer uma liquidação particularmente dura, à medida que os investidores recuam face ao baixo crescimento económico do país, à inflação obstinada e aos elevados níveis de dívida. O rendimento dos títulos de 10 anos, a taxa de referência, atingiu 4,9 por cento na terça-feira, o mais alto desde 2008, enquanto os rendimentos dos títulos de 30 anos foram os mais altos desde 1998.
O aumento nos custos dos empréstimos coloca em risco o plano do governo britânico para relançar o crescimento económico, através da alocação de mais dinheiro para serviços públicos e maiores investimentos, menos de três meses depois de ter sido anunciado.
“Numa altura em que os rendimentos estão a subir em todo o lado, os investidores globais olham para o Reino Unido como o elo mais fraco da cadeia”, disse Hugh Gimber, estrategista da JP Morgan Asset Management.
E não são apenas títulos. A libra esterlina está no seu nível mais baixo em relação ao dólar em mais de um ano, apresentando um desempenho pior do que outras moedas importantes no mês passado, e as ações caíram em Londres.
As gilts e as obrigações governamentais de outros países têm acompanhado a subida dos rendimentos das obrigações do Tesouro. Desde as eleições presidenciais dos EUA, os custos dos empréstimos aumentaram, uma vez que os investidores atentos à disciplina orçamental esperam que o presidente eleito, Donald J. Trump, promulgue políticas que conduzirão a uma inflação mais elevada, enquanto sucessivos relatórios fortes sobre o mercado de trabalho também diminuíram as expectativas de cortes nas taxas de juro. pela Reserva Federal.
Embora o governo britânico não seja directamente responsável pelo aumento dos custos dos seus empréstimos, terá de enfrentar as implicações nos seus planos económicos.
No final de Outubro, Rachel Reeves, a Chanceler do Tesouro, compareceu ao Parlamento para apresentar o primeiro orçamento do Partido Trabalhista em 14 anos. Ela anunciou um aumento anual de 70 mil milhões de libras (85 mil milhões de dólares) nas despesas públicas durante os próximos cinco anos, cerca de metade dos quais são pagos por impostos mais elevados e a outra metade através de empréstimos. Ela também disse que seguiria regras fiscais rígidas que reduziriam os níveis de dívida.
A medida foi considerada uma aposta, uma decisão de gastar muito dinheiro público no curto prazo, encorajar o investimento e esperar que isso conduza a um maior crescimento económico que melhoraria a carga da dívida do país e evitaria ter de aumentar novamente os impostos significativamente.
Mas mais cedo do que o esperado, este plano será posto à prova. O aumento nos rendimentos dos títulos tornou o pagamento da dívida mais caro, eliminando o amortecedor para as regras fiscais de Reeves.
“Temos regras fiscais claras e vamos cumpri-las”, afirmou Keir Starmer, o primeiro-ministro. disse na segunda-feira.
Se isto persistir até Março, quando o Gabinete de Responsabilidade Orçamental, um órgão de fiscalização independente, publicar as suas previsões económicas semestrais, Reeves terá de decidir se aumenta ainda mais os impostos ou corta as despesas para cumprir as suas regras.
“Temos um governo que tem algumas escolhas difíceis”, disse Gimber, do JP Morgan Asset Management, porque descartou a possibilidade de aumentar novamente os impostos e seria difícil cortar gastos de departamentos governamentais que já estão sobrecarregados. “Portanto, os investidores globais ficam olhando para o mix de crescimento e inflação e exigindo mais compensação das gilts do Reino Unido”, disse ele.
Os desejos dos investidores globais são particularmente relevantes para a Grã-Bretanha, uma vez que cerca de um terço dos seus títulos governamentais são propriedade de investidores estrangeiros.
As implicações da turbulência nos mercados obrigacionistas estão frescas na mente dos britânicos. No final de 2022, o governo da então primeira-ministra Liz Truss anunciou um plano agressivo para cortar impostos e aumentar o endividamento, marginalizando a fiscalização fiscal no processo. Os rendimentos dos títulos dispararam, a libra despencou, o banco central teve que intervir para estabilizar os mercados e, em poucas semanas, Truss foi destituída. Os receios de uma repetição persistiram, encorajando o Partido Trabalhista a insistir que governaria com uma disciplina fiscal férrea.
“Isso é muito diferente do cenário de mercado de 2022”, disse Gimber. “Esse foi um período em que os rendimentos dos gilts estavam realmente levando os rendimentos dos títulos globais a subir. Desta vez, os rendimentos dos gilts estão a ser apanhados por um movimento global de rendimento dos títulos.”
Ainda assim, há poucos sinais de alívio. Espera-se que os dados publicados na quarta-feira mostrem que a inflação se mantém nos 2,6 por cento, significativamente acima da meta de 2 por cento do Banco de Inglaterra. Os traders apostam que o banco central reduzirá as taxas de juro apenas uma vez este ano.
Isto manterá a pressão sobre o governo para responder com planos fiscais que acalmem os mercados sem abandonar a sua estratégia económica.
Alterar o orçamento pareceria “politicamente fraco”, disse Benjamin Caswell, economista do Instituto Nacional de Investigação Económica e Social. Estas políticas ainda são novas, acrescentou, e muitas delas só serão promulgadas em Abril, pelo que precisam de tempo para funcionar na economia.
“Depende se eles têm o capital político e a vontade de enfrentar a situação”, disse ele.
