Durante anos, o banco central da Rússia protegeu habilmente a economia do país quando a crise se aproximava, elevando drasticamente as taxas de juros, restringindo movimentos de dinheiro ou assumindo bancos em dificuldades. Os movimentos rápidos e precisos transmitiram uma mensagem clara de que, apesar dos conflitos econômicos cada vez mais amargos com o Ocidente, a estabilidade econômica seria mantida a qualquer custo.
Na terça-feira, Elvira Nabiullina, chefe do banco há muito tempo e amplamente respeitada, agiu de forma assertiva novamente, anunciando o terceiro maior aumento da taxa de juros em uma década para sustentar a moeda nacional, o rublo, e conter a inflação crescente. No entanto, desta vez, seus movimentos agressivos tiveram pouco efeito imediato nos mercados.
As ações do banco central sublinharam o momento perigoso enfrentado pelas autoridades econômicas russas enquanto tentam conter as forças sísmicas desencadeadas pela invasão da Ucrânia pelo presidente Vladimir V. Putin. A guerra deixou os formuladores de políticas com um conjunto aparentemente impossível de tarefas: manter a estabilidade econômica enquanto financia a máquina de guerra e lida com as sanções ocidentais; domar a inflação sem lançar a economia em recessão.
O banco elevou a taxa básica de juros em 3,5 pontos percentuais, para 12%. As altas taxas de juros aumentam o custo dos empréstimos, inibindo os gastos. Isso, por sua vez, desacelera o crescimento econômico e pode conter a inflação. Mas considerações políticas podem pressionar na direção oposta, por taxas de juros baixas que estimulem os gastos e mantenham a economia em movimento.
O rublo se recuperou modestamente após o anúncio; depois de cair para 100 por dólar na segunda-feira, chegou a 97 na terça.
Os empresários criticaram o custo crescente dos empréstimos, e os economistas disseram que os fatores que enfraquecem o rublo são tão poderosos que o aumento da taxa de juros não atingiria as metas de Nabiullina. Seus detratores políticos, enquanto isso, intensificaram seus ataques, acusando o chefe do banco central nesta semana de ter ido longe demais ou não o suficiente para defender a moeda russa.
“Enquanto a prioridade do governo for gastar no esforço de guerra, será muito difícil para o banco central impedir o superaquecimento da economia”, disse Liam Peach, economista sênior de mercados emergentes da Capital Economics em Londres. Ele acrescentou que a mudança nas taxas de juros não teria os efeitos desejados a menos que o governo cortasse gastos, o que é improvável que aconteça antes das eleições presidenciais marcadas para o ano que vem.
Autoridades econômicas em todo o mundo, incluindo as dos Estados Unidos, são forçadas a fazer concessões entre prioridades conflitantes e estão cada vez mais sujeitas a pressões políticas.
Mas o ato de equilibrar Nabiullina e outros líderes econômicos russos é especialmente difícil pela determinação de Putin de travar a maior guerra terrestre na Europa desde a Segunda Guerra Mundial, preservando a fachada de uma nação em paz. Apesar de milhares de mortes na Rússia, um governo que se recusa a chamar o conflito de guerra tem trabalhado duro para permitir que a maioria dos cidadãos continue com suas vidas como de costume e para evitar qualquer questionamento público sobre a razão da guerra.
A guerra provocou ondas de sanções ocidentais e um êxodo de capital e trabalhadores – estrangeiros e russos.
Dias após a invasão em fevereiro de 2022, o banco central elevou as taxas de juros em mais de 10 pontos percentuais e restringiu temporariamente a negociação de moedas, medidas drásticas destinadas a proteger a economia do choque inicial. As políticas funcionaram amplamente, impedindo o colapso da economia russa. Após uma queda inicial, o rublo se estabilizou.
No entanto, à medida que a invasão se transformava em uma guerra de desgaste, o banco central começou a cortar as taxas novamente, refletindo o desejo do Kremlin de manter o apoio popular à guerra. Os gastos públicos dispararam, permitindo que as fábricas aumentassem os salários e contratassem mais trabalhadores para atender às ordens militares, e o governo deu aos russos acesso a hipotecas baratas e outros subsídios.
Nos primeiros cinco meses deste ano, o governo gastou 50% a mais, em rublos, do que no mesmo período de 2021, mesmo com a queda acentuada das receitas estatais por causa das sanções ao petróleo.
Essa farra de gastos colocou mais dinheiro nos bolsos dos russos comuns, mesmo quando a produção doméstica foi incapaz de atender à nova demanda por bens e serviços. Isso se soma à inflação, que subiu para uma média de 7,6 por cento ao ano nos últimos três meses, quando ajustada pelas discrepâncias sazonais, de acordo com o banco central, significativamente acima de sua meta anual de 4 por cento.
A inflação e o enfraquecimento do rublo também alimentaram um ao outro. Incapazes de atender suas necessidades localmente, empresas e indivíduos recorreram às importações, muitas vezes pagando preços mais altos para contornar as sanções. Isso aumentou a demanda por moeda estrangeira e enfraqueceu o rublo, o que aumenta ainda mais o custo das importações.
Normalmente, uma moeda fraca impulsiona as exportações, tornando os produtos de um país mais baratos no exterior, mas as sanções limitaram drasticamente a capacidade dos produtores russos de vender para mercados estrangeiros.
Enquanto a inflação da Rússia permanece abaixo do que os Estados Unidos e grande parte da Europa experimentaram no início deste ano, o ritmo acelerado de aumentos de preços criou uma percepção de que o banco central estava perdendo o controle em um momento perigoso para a economia.
A moeda da Rússia também é pressionada pela fuga de capitais em curso. Diante de um futuro incerto, muitos russos transferiram suas economias para o exterior desde o início da guerra, transferindo mais de um bilhão de dólares em três dias de agitação nacional no final de junho, segundo o banco central, quando os mercenários de Wagner se amotinaram contra os militares .
O rublo está em uma queda longa e constante desde o início de janeiro, quando foi negociado brevemente a menos de 70 por dólar. Na segunda-feira, quando ultrapassou o limite simbólico de 100 para um dólar, vários políticos russos culparam Nabiullina pelo declínio.
O principal assessor econômico do Kremlin disse a moeda estava perdendo seu valor porque o banco central estava fornecendo crédito excessivamente barato, sem mencionar o papel do próprio governo em alimentar um boom de crédito em tempos de guerra. Um “rublo forte é do interesse da economia russa”, escreveu o conselheiro, Maksim Oreshkin, em uma coluna publicada pela agência de notícias estatal TASS.
Vários legisladores russos pediram que Nabiullina explicasse publicamente as razões da queda do rublo. “A taxa de câmbio tem um impacto significativo nos direitos sociais de nossos cidadãos”, escreveu um legislador nacionalista, Andrei Klishas, no aplicativo de mensagens Telegram na segunda-feira.
O banco central reagiu na segunda-feira com uma breve declaração de que convocaria uma reunião extraordinária para o dia seguinte e, em seguida, elevou acentuadamente as taxas na terça-feira.
Alguns economistas russos criticaram Nabiullina por uma resposta dura a um problema que ela não conseguiu resolver.
“Estamos desapontados porque o comunicado à imprensa não explicou a necessidade de realizar a reunião extraordinária”, escreveram economistas do maior credor privado da Rússia, Alfa Bank, em nota aos clientes na terça-feira. Isso “reduz a previsibilidade das ações do banco central”, acrescentaram.
Economistas dizem acreditar que Nabiullina ainda tem ferramentas técnicas para afetar o curso da economia russa. Na semana passada, por exemplo, o banco central interrompeu sua compra habitual de yuan chinês para suas reservas, a fim de sustentar o rublo.
O banco central pode ir além, vendendo mais de suas participações em moeda estrangeira, restringindo o movimento de dinheiro para fora do país e forçando os exportadores a converter seus ganhos em moeda internacional em rublos, Mikhail Vasiliev, analista do credor Sovkombank, com sede em Moscou, disse à mídia local na segunda-feira.
Mas a guerra parece ter prejudicado a principal arma de Nabiullina, determinando o custo dos empréstimos, destacando o poder cada vez menor das autoridades econômicas de Putin para proteger a economia de suas ações.
Oleg Matsnev e Alina Lobzina relatórios contribuídos.
