Os líderes políticos da China, sob pressão para apoiar a frágil recuperação do país, estão lentamente a orientar a economia para um novo rumo. Não podendo mais depender do imobiliário e da dívida local para impulsionar o crescimento, estão, em vez disso, a investir mais pesadamente na indústria transformadora e a aumentar o endividamento do governo central.
Pela primeira vez desde 2005, quando começou a manutenção de registos comparáveis na China, os bancos controlados pelo Estado iniciaram uma redução sustentada nos empréstimos imobiliários, mostraram dados divulgados na semana passada. Em vez disso, enormes somas estão a ser canalizadas para os fabricantes, especialmente em indústrias de rápido crescimento, como os automóveis eléctricos e os semicondutores.
Existem riscos na abordagem. A China tem um excesso crónico de fábricas, muito mais do que necessita para o seu mercado interno. Uma maior ênfase na indústria transformadora provavelmente levará a mais exportações, um aumento que poderá antagonizar os parceiros comerciais da China. Os empréstimos adicionais da China também representam um desafio para o Ocidente, que está a tentar promover investimentos adicionais em algumas das mesmas indústrias através de legislação como a Lei de Redução da Inflação da administração Biden.
A mudança para empréstimos à indústria transformadora sublinha a relutância de Pequim em resgatar o endividado mercado imobiliário da China. A construção e a habitação representam cerca de um quarto da economia e sofrem agora de descidas acentuadas nos preços, nas vendas e no investimento.
O impulso ao investimento da China poderá estimular mais crescimento nos próximos meses, compensando parcialmente os problemas no sector da habitação. Mas mais empréstimos do governo central, em substituição dos empréstimos locais, pouco contribuirão para atenuar o obstáculo de longo prazo ao crescimento causado pela acumulação de dívida.
“Não creio que haja um problema para o desenvolvimento a curto prazo, mas temos de nos preocupar com o desenvolvimento a médio e longo prazo”, disse Ding Shuang, economista-chefe para a China no Standard Chartered, num recente fórum de representantes chineses. economistas e especialistas em finanças em Guangzhou. “É justo dizer que o setor imobiliário não está no chão.”
A crise imobiliária da China tem as suas raízes em quatro décadas de especulação alimentada pela dívida que levou os preços a níveis muito acima do que normalmente poderia ser justificado pelas rendas ou pelos rendimentos das famílias. Os decisores políticos da China desencadearam o recente declínio do sector ao começarem a controlar os empréstimos há vários anos, e agora estão relutantes em resgatar o sector dando início a outra onda de empréstimos à habitação.
O governo acreditava que a economia da China iria recuperar em 2023, depois de os líderes do país levantarem a maioria das restrições “zero Covid” que anularam a economia no ano passado. Mas depois de uma explosão inicial de atividade, o crescimento diminuiu na primavera e no verão. As vulnerabilidades permanecem: A actividade industrial voltou a tropeçar no mês passado, depois de apresentar crescimento em Agosto e Setembro.
Na semana passada, numa conferência presidida por Xi Jinping, o principal líder da China, o Partido Comunista e funcionários do governo reuniram-se em privado para discutir a política financeira. De acordo com uma declaração oficial posterior, a conferência ordenou que mais recursos financeiros fossem canalizados para indústrias transformadoras avançadas, bem como assistência aos governos locais.
Enquanto o mercado imobiliário enfrenta dificuldades, a construção de fábricas alimentada por financiamento apoiado pelo governo está em alta velocidade.
A China já construiu fábricas de painéis solares suficientes para suprir as necessidades do mundo inteiro. Construiu fábricas de automóveis suficientes para fabricar todos os carros vendidos na China, Europa e Estados Unidos. E até ao final de 2024, a China terá construído em apenas cinco anos tantas fábricas petroquímicas como todas as que actualmente funcionam na Europa, mais o Japão e a Coreia do Sul.
Os economistas presentes na recente reunião em Guangzhou, realizada pelo Fórum Financeiro Internacional, um grupo de reflexão chinês, reconheceram que o país enfrentava desafios que não se encontravam desde os anos imediatamente após a morte de Mao em 1976. Mas previram que grandes investimentos em novas tecnologias de produção seriam compensadores. desligado.
“Hoje temos dificuldades comparáveis às de 1978, por isso a questão agora é qual será o futuro do crescimento impulsionado pela inovação?” disse Zhang Yansheng, um ex-funcionário sênior da agência de planejamento econômico do governo central que agora trabalha no Centro Chinês para Intercâmbios Econômicos Internacionais.
A mudança do sistema bancário chinês dos empréstimos imobiliários para a indústria começou há vários anos, disse Bert Hofman, diretor do Instituto do Leste Asiático da Universidade Nacional de Singapura, no evento em Guangzhou.
Antes da pandemia, os bancos chineses aumentavam os seus empréstimos ao setor imobiliário em mais de 700 mil milhões de dólares por ano. Nos 12 meses até Setembro, o total de empréstimos concedidos ao sector imobiliário caiu ligeiramente. Os bancos emprestaram menos aos promotores e as famílias pagaram hipotecas antigas e contraíram menos hipotecas novas.
Em comparação, o crédito líquido às empresas industriais disparou de 63 mil milhões de dólares nos primeiros nove meses de 2019 para 680 mil milhões de dólares nos primeiros nove meses deste ano. Esse dinheiro foi parcialmente destinado à construção de uma indústria de semicondutores que poderá permitir à China afastar-se das importações e contornar os controlos de exportação americanos, bem como para categorias como o fabrico de automóveis eléctricos e a construção naval.
Muitos economistas manifestaram preocupação com o facto de investir mais dinheiro na indústria transformadora poder não resolver a economia em geral. O sector imobiliário ainda está em decadência e é tão grande que não será fácil compensar os seus problemas com o crescimento em indústrias como a produção automóvel, que representa 6 a 7 por cento da produção económica.
O alarde da construção de fábricas ameaça antagonizar outros países: grande parte da produção adicional será provavelmente exportada porque muitas famílias chinesas reduziram os gastos.
Mas os Estados Unidos e a União Europeia tornaram-se menos dispostos a aceitar novos aumentos nos seus défices comerciais com a China. A União Europeia já está a investigar a utilização de subsídios governamentais pela indústria chinesa de veículos eléctricos, abrindo uma nova rixa comercial entre Bruxelas e Pequim.
Ciente destes riscos, a China está a cortejar os países em desenvolvimento. Estes países ainda têm sectores industriais consideráveis, mas muitas vezes envelhecidos, que proporcionam uma abertura para as exportações de fábricas recém-construídas e altamente eficientes na China. Muitos países em desenvolvimento estão a lutar para renegociar grandes dívidas a Pequim relativas a projectos de infra-estruturas, o que os coloca numa posição fraca para aumentar as tarifas sobre produtos chineses.
As fábricas da China vêm ganhando domínio há décadas. A participação do país na indústria transformadora global cresceu quase cinco vezes, para 31 por cento, desde 2000, segundo dados da Organização das Nações Unidas para o Desenvolvimento Industrial. A percentagem dos Estados Unidos caiu para 16 por cento, enquanto a percentagem dos países em desenvolvimento, sem incluir a China, manteve-se nos 19 por cento.
É claro que uma coisa não está a mudar na abordagem da China: a sua dependência de empréstimos para alimentar o crescimento.
As autoridades tentaram repetidamente durante anos domar o vício da dívida. Liu He, vice-primeiro-ministro, prometeu num discurso em 2018 que isso aconteceria dentro de três anos.
Em vez disso, a dívida dos governos locais aumentou desde 2020, atingindo quase 8 biliões de dólares no ano passado, e as unidades mutuárias semi-independentes dos governos locais acumularam mais biliões de dólares em empréstimos. A dívida global da China aumentou até ser consideravelmente maior, em relação à produção económica do país, do que a dívida dos Estados Unidos e de muitos outros países desenvolvidos.
Yao Yang, diretor da Escola Nacional de Desenvolvimento da Universidade de Pequim, disse em setembro que os esforços de controle da dívida não foram bem-sucedidos.
“Entre 2014 e 2018, o que deveria ter sido uma janela para neutralizar a dívida, a dívida disparou; a situação piorou depois de 2020”, disse ele em discurso. “Isto indica que as medidas anteriores de redução da dívida foram ineficazes e, em alguns casos, contraproducentes.”
Si Yi Zhao contribuiu com pesquisas.
