Autoridades do Federal Reserve deixaram as taxas de juros inalteradas na quarta-feira e divulgaram um conjunto bastante otimista de previsões econômicas que mostraram que a inflação está diminuindo mais rapidamente este ano, mesmo com uma economia em crescimento sólido.
No seu conjunto, as notícias sugerem que os responsáveis da Fed estão a começar a ver melhores possibilidades de uma “aterragem suave”: um abrandamento da inflação que não exija dificuldades económicas pronunciadas. Embora as autoridades tenham previsto que ainda poderiam fazer outro aumento das taxas antes do final de 2023, estão a agir com cuidado para tentar garantir que não exageram e não comprimem a economia mais do que o necessário para colocar novamente os aumentos de preços sob controlo.
“Estamos aproveitando o fato de termos agido rapidamente para agir com um pouco mais de cuidado agora”, disse Jerome H. Powell, presidente do Fed, durante entrevista coletiva após a reunião.
Em tudo, a decisão do Fed e suas perspectivas sugeriu que uma economia resiliente mantinha os banqueiros centrais optimistas em relação ao crescimento – e firmemente no modo de combate à inflação.
Foi talvez a reunião mais esperançosa desde que a Fed iniciou o seu ataque contra o rápido aumento dos preços, há 18 meses. A inflação diminuiu substancialmente este Verão, apesar de os consumidores terem continuado a gastar e o mercado de trabalho ter resistido, sugerindo que a recuperação da pandemia e as taxas de juro mais elevadas da Fed estão a conseguir pesar sobre os aumentos de preços sem afundar a economia.
Dado isto, os responsáveis da Fed pensam cada vez mais que podem ser pacientes e resolutos na sua luta para fazer a inflação regressar a níveis normais. Mantiveram as taxas de juro num intervalo de 5,25 a 5,5 por cento, em vez de as empurrar para cima, ganhando mais tempo para observar como a economia está a evoluir e determinar se são necessários novos ajustamentos.
Além de preverem que poderão aumentar as taxas mais uma vez este ano, prevêem que manterão os custos dos empréstimos mais elevados durante mais tempo. As autoridades esperam reduzir ligeiramente as taxas no próximo ano, para 5,1 por cento, acima dos 4,6 por cento anteriores, com base no seu novo conjunto de projecções económicas trimestrais.
Isso ocorreria quando a economia resistisse melhor do que o esperado face às taxas de juro mais elevadas: os responsáveis da Fed preveem um crescimento mais forte, um desemprego mais baixo e uma inflação mais lenta no final de 2023 do que tinham previsto anteriormente.
No total, o comunicado da Fed e a conferência de imprensa de Powell deixaram claro que a Fed está a manter as suas opções em aberto num momento em que as perspectivas económicas são incertas. Embora a inflação esteja finalmente a arrefecer, os riscos permanecem. O aumento dos preços do gás, a forte procura sustentada de alguns bens e serviços e outras questões ainda ameaçam manter os preços a subir demasiado rapidamente para serem confortáveis. As autoridades não querem declarar vitória prematuramente, apenas para ver a inflação disparar novamente.
“Queremos realmente ver provas convincentes de que atingimos o nível apropriado” nas taxas, disse Powell, sugerindo que isso exigiria mais provas de que a inflação estava a descer. “Vimos progresso e saudamos isso.”
Os responsáveis da Fed realizam reuniões no início de Novembro e meados de Dezembro, dando aos decisores políticos tempo para aumentarem ainda mais as taxas em 2023, caso decidam que isso é necessário.
As autoridades estão tentando descobrir como enfiar a linha na agulha. Querem desacelerar a economia o suficiente para garantir que a inflação volte firme e totalmente sob controlo. Mas não querem exagerar, esmagando a economia mais do que o necessário para controlar os aumentos de preços e, no processo, expulsando pessoas do emprego.
Calibrar a política monetária é difícil, porque são necessários meses para que o efeito total dos aumentos das taxas se espalhe pela economia. O ajuste lento das taxas de juro, através de pausas ao longo do caminho, dá aos decisores políticos mais tempo para avaliar os dados recebidos, permitindo-lhes tomar decisões mais bem informadas.
Embora os banqueiros centrais ainda não estejam preparados para prever com confiança que conseguirão uma aterragem suave, estão a tentar aumentar as probabilidades avançando com cautela com os movimentos das taxas de juro.
“Sempre pensei que o pouso suave era um resultado plausível – que havia um caminho”, disse Powell na quarta-feira. “Eu acho que é possível.”
Na verdade, ele esclareceu que uma desaceleração suave é o objectivo da Fed.
“Um pouso suave é o objetivo principal”, disse Powell. “É isso que temos tentado alcançar durante todo esse tempo.”
Até agora, os dados económicos têm contado uma história amplamente positiva. As contratações desaceleraram e o desemprego aumentou ligeiramente nos últimos meses, para 3,8% em agosto. As autoridades esperam que a média seja de 3,7 por cento nos últimos três meses de 2023, abaixo dos 3,9 por cento nas suas previsões de Junho, mostraram as suas novas projecções económicas.
Ao mesmo tempo, os consumidores continuaram a gastar, o que ajudou a manter a economia a funcionar a um ritmo sólido. As autoridades atualizaram as suas perspectivas de crescimento nas novas previsões.
Mas mesmo que o mercado de trabalho e a economia em geral tenham resistido face aos aumentos das taxas de juro, a inflação diminuiu substancialmente este Verão.
Isto aconteceu em parte porque as perturbações pandémicas estão a desaparecer e em parte porque as taxas de juro mais elevadas da Fed estão a tornar as hipotecas, os arrendamentos e os empréstimos comerciais mais caros, arrefecendo partes essenciais da economia.
O índice de preços de Despesas de Consumo Pessoal – a medida de inflação preferida do Fed – subiu 3,3% em Julho em relação ao ano anterior. Esse valor caiu notavelmente em relação ao pico do verão passado de 7 por cento, embora ainda estivesse bem acima do crescimento de 2 por cento que o Fed almeja.
A Fed presta ainda mais atenção a um índice “central” que exclui os custos voláteis dos alimentos e dos combustíveis, e essa medida subiu 4,2% em Julho, o último mês para o qual existem dados disponíveis.
As autoridades do Fed esperam que o núcleo da inflação termine o ano em 3,7 por cento, sugerindo que ainda acreditam que uma desaceleração mais acentuada está a caminho. Mas pensam que levará algum tempo até que a inflação regresse totalmente ao seu objectivo: não esperam uma inflação subjacente de 2% até 2026.
“Parece muito com Cachinhos Dourados”, disse Blerina Uruci, economista-chefe para os EUA da T. Rowe Price, sobre as projeções econômicas do Fed. “Estamos basicamente conseguindo uma desaceleração da inflação com menos sofrimento no front econômico.”
Quando se trata de crescimento, “eles não estão vendo a desaceleração que teriam previsto, dada a quantidade de aperto da política monetária que fizeram”, disse Uruci.
Ainda assim, pairam riscos para o crescimento económico. Taxas de juro mais elevadas ainda estão a chegar aos mercados e poderão combinar-se com a retoma dos pagamentos de empréstimos federais a estudantes, greves nos principais fabricantes de automóveis e uma possível paralisação do governo para abalar a confiança dos consumidores e desacelerar a economia nos próximos meses.
Isso significa que, embora as autoridades esperem manter as taxas em níveis elevados no próximo ano, essas previsões são tudo menos certas – e não, como Powell enfatizou repetidamente na quarta-feira, um plano definitivo.
O debate nos próximos meses deverá centrar-se na questão de saber se as taxas precisam de subir novamente. E a questão para o próximo ano será provavelmente quanto tempo as taxas de juro terão de permanecer tão altas.
“Eles são muito cuidadosos para evitar aperto excessivo”, disse Gennadiy Goldberg, heanúncio da estratégia de taxas dos EUA na TD Securities. “Eles não são mais tão descuidados em oferecer aumento após aumento de taxas.”
Mas as autoridades também querem evitar mudar prematuramente a sua posição. Se a inflação aumentar novamente, poderá ter um custo elevado, incitando os consumidores a esperar preços mais elevados no futuro e tornando mais difícil e mais doloroso erradicar a inflação a longo prazo.
“Estamos empenhados em alcançar e manter uma postura de política monetária que seja suficientemente restritiva” para reduzir a inflação, disse Powell. “Dado o quão longe chegamos, estamos em posição de proceder com cautela.”
