Warren Buffett (E) da Berkshire Hathaway e Charlie Munger.
JOHANNES EISELE/AFP via Getty Images
O balanço do Banco do Japão já ultrapassou há muito o tamanho da economia de 4,7 biliões de dólares do país. Mas o facto de as autoridades se sentirem preparadas para abandonar a flexibilização quantitativa pode depender de um número muito menor: 71 mil milhões de dólares.
Foi esse o valor que a equipa do governador Kazuo Ueda acumulou em perdas em participações em obrigações nos seis meses até Setembro, um montante recorde.
Na verdade, estas são perdas de papel não realizadas. Mas sendo ¥ 10,5 trilhões no vermelho em apenas 182 dias não há nada a ser descartado. Na verdade, poderia muito bem contribuir para as razões pelas quais a flexibilização quantitativa continuará a ser a lei do país aqui no Japão durante mais tempo do que o esperado.
Fala, no mínimo, do trauma financeiro que a equipa de Ueda deve considerar ao tentar encerrar 23 anos do estímulo monetário mais agressivo da história. E a experiência de QE mais duradoura.
Há uma ironia suprema sobre a situação de Tóquio no final de 2023. No período 2000-2001, o Banco do Japão foi pioneiro no QE que os bancos centrais de todo o mundo adoptaram após a crise global de 2008. No entanto, as autoridades em Washington, Frankfurt, Londres, Sydney e noutros locais normalizaram desde então a política de taxas de juro. O Japão não o fez, apesar da inflação ter atingido este ano os máximos dos últimos 40 anos.
Agora, o rápido aumento das perdas não realizadas demonstra os desafios e as armadilhas que o Banco do Japão enfrenta ao planear o fim do QE.
Muitos pensam que o BOJ começará a sair em meados de 2024. No entanto, se o Banco do Japão estiver a sofrer perdas tão épicas, terá primeiro de avaliar como mesmo um aumento minúsculo nos rendimentos a 10 anos afectaria os bancos, os balanços das empresas, os governos locais, as companhias de seguros, os fundos de pensões, as dotações, as universidades, o sistema postal. e as fileiras crescentes de aposentados.
O Banco do Japão detém mais de metade de toda a dívida pendente do governo central japonês. A maior parte do restante é mantida em setores de uma economia que teve quase um quarto de século para se acostumar com a ideia de que o dinheiro grátis talvez nunca vá embora. Foi em 1999 que o Banco do Japão reduziu as taxas para zero, sendo a primeira economia do Grupo dos Sete a fazê-lo.
Isso, e a QE, pretendiam ser uma ferramenta de apoio à vida para uma economia deflacionária na unidade de cuidados intensivos. A QE nunca teve a intenção de se tornar uma característica permanente daquela que era então a maior potência financeira da Ásia.
A China agora usa essa coroa na Ásia, mesmo quando os economistas temem que ela esteja flertando com a “japonificação”. Entre a deflação e um sector imobiliário chinês em crise, os ecos são bastante claros. No entanto, as lições das décadas perdidas do Japão também não foram totalmente absorvidas em Tóquio.
Os índices de aprovação do primeiro-ministro Fumio Kishida estão na casa dos 20, à medida que a inflação aumenta mais rapidamente do que os salários médios. O remédio proposto por Kishida? Mais estímulo fiscal e esperança de que a Equipa Ueda possa ser dissuadida de arrancar a proverbial tigela de ponche.
Ausente está a conversa sobre a ressurreição dos esforços de reforma estrutural. Há quase 11 anos, o Partido Liberal Democrático de Kishida regressou ao poder com promessas ousadas de reduzir a burocracia, impulsionar a inovação, modernizar os mercados de trabalho, capacitar as mulheres e atrair mais talentos estrangeiros.
Principalmente, o PDL confiou no Banco do Japão para aumentar o crédito muito acima e além do que tinha feito nos 13 anos anteriores. Sob o governo do governador Haruhiko Kuroda, entre 2013 e 2023, o Banco do Japão acumulou dívidas como nunca antes e tornou-se o maior detentor de ações japonesas através de fundos negociados em bolsa.
Superdimensionar o balanço do Banco do Japão produziu lucros corporativos recordes. E na semana passada, a média das ações do Nikkei voltou aos máximos de 33 anos. Juntamente com o estímulo fluido do Banco do Japão, a recuperação das ações é também, em parte, resultado de esforços para fortalecer a governação corporativa.
Começando com o primeiro-ministro de 2001-2006, Junichiro Koizumi, e ganhando impulso sob o líder de 2012-2020, Shinzo Abe, Tóquio incentivou as empresas a diversificarem os conselhos de administração, aumentarem os retornos sobre o capital próprio e darem aos acionistas uma voz mais alta.
Basta olhar para a chegada de Warren Buffett em 2020. Seu conglomerado Berkshire Hathaway surpreendeu muitos – incluindo o establishment político de Tóquio – quando fez suas primeiras grandes apostas na Japan Inc. Buffett e o antigo tenente e vice-presidente Charlie Munger adquiriram 5% de participação em Empresas japonesas de comércio geral “sogo shosha” Itochu, Marubeni, Mitsubishi, Mitsui e Sumitomo.
Esses investimentos renderam tão bem que Buffett e Munger aumentaram suas participações no início deste ano. Munger, que morreu na terça-feira aos 99 anos, falou entusiasmado sobre os investimentos da Berkshire no Japão em uma entrevista no final de outubro. Munger disse ao Podcast adquirido que colocar bilhões de dólares para trabalhar no Japão foi algo “acéfalo” e até mesmo um presente dos céus.
“Era um dinheiro muito fácil”, disse Munger, acrescentando que “era como ter Deus abrindo um baú e despejando dinheiro nele”.
Embora a capacidade de selecção de acções da equipa Buffett-Munger faça parte desta história, o mesmo acontece com o facto de os rendimentos japoneses a 10 anos terem sido de 0,14% quando chegaram. Estas duas lendas do investimento em valor não poderiam ter encontrado dinheiro mais fácil em nenhum lugar do mundo desenvolvido.
É ótimo que o Japão tenha funcionado tão bem para a Berkshire Hathaway. Se ao menos a última década tivesse visto os políticos em Tóquio terem o mesmo cuidado com os trabalhadores japoneses como fizeram com as fileiras de investidores estrangeiros que embolsavam os despojos.
Graças a esta complacência, ano após ano, governo após governo, o Banco do Japão está essencialmente encurralado. Mesmo antes de começar a “reduzir gradualmente”, está a perder o produto interno bruto anual do Uruguai em apenas seis meses. Qualquer pessoa que aposte que o Banco do Japão poderá sair desta confusão de “dinheiro terrivelmente fácil” em breve pode não estar a ver o quadro completo.
