Big Pharma Vs. Washington – uma oportunidade para comprar a Bristol Myers

Warren Buffett diz: “A incerteza é amiga do comprador de longo prazo”, e Washington é um grande ponto de interrogação atualmente para a indústria farmacêutica.

Afinal, há uma semana saiu a notícia de que Bristol Myers Squibb

BMY
havia processado o Tio Sam por causa de um programa de renegociação de preços do Medicare na Lei de Redução da Inflação (IRA) aprovada em agosto passado. Litígio da gigante farmacêutica segue ação semelhante da rival Merck & Co.

M.K.R.
que chamou o programa de “farsa” e “extorsão”.

Bristol Myers e Merck argumentam que a lei viola a Constituição, com a primeira declarando:

Desde o início do IRA, expressamos sérias preocupações sobre o impacto que este programa terá na pesquisa e desenvolvimento e na inovação futura que pode ajudar os pacientes a superar doenças graves. Já mudou a maneira como pensamos sobre nossos programas de desenvolvimento em oncologia e além, seja uma decisão de avançar um novo medicamento ou buscar indicações adicionais para um medicamento existente. Essa agenda é ruim para a inovação e, portanto, ruim para os milhões de pacientes que dependem da indústria farmacêutica para desenvolver novos tratamentos e curas que salvam vidas e melhoram a saúde e o bem-estar. Também viola a Constituição dos Estados Unidos, de pelo menos duas maneiras.

Em primeiro lugar, o IRA viola a Quinta Emenda, que exige que o governo pague uma quantia razoável se tomar uma propriedade para fins públicos. O IRA faz isso exigindo que a BMS e outras empresas farmacêuticas forneçam medicamentos inovadores a terceiros a preços estabelecidos pelo governo, sem exigir que esses preços reflitam o valor justo de mercado.

Em segundo lugar, o IRA viola os direitos de liberdade de expressão da Primeira Emenda. O IRA exige que os fabricantes de medicamentos inovadores declarem publicamente que o preço do governo é uma negociação genuína que resultou em um preço justo, mesmo que não fosse. A Primeira Emenda protege os cidadãos desse tipo de discurso forçado.

Poucos dias após o arquivamento da Bristol, a Pharmaceutical Research and Manufacturers of America, ou PhRMA, entrou com uma ação no Tribunal Distrital dos EUA para o Distrito Oeste do Texas. O PhRMA alegou que o programa de negociação de preços de medicamentos é “inconstitucional” e “um mandato do governo disfarçado de negociação”.

TRAMA POLÍTICA

Concordo que os preços dos medicamentos nos Estados Unidos são altos e que um grande comprador terceirizado deve poder usar seu poder de compra para negociar descontos em benefício dos clientes. Ao mesmo tempo, acho que há preocupações legítimas de que tais esforços para controlar os preços possam impactar negativamente o nível de pesquisa e desenvolvimento de medicamentos que salvam e melhoram a vida.

Muitos compostos falham, enquanto os penhascos de patentes e a ameaça de biossimilares geralmente aguardam sucessos de bilheteria. Também posso me perguntar se ainda estaríamos no meio da pandemia sem a Merck, Pfizer

DFP
, Moderno, Johnson & Johnson

JNJ
, Gilead Ciências

MARROM
e outros desenvolvendo vacinas e terapias.

Obviamente, o preço dos medicamentos é uma batata quente política e a interação entre as empresas em que invisto e Washington tem consequências, mas sempre me esforço para tomar decisões lógicas de investimento sem emoção.

Não posso ignorar que a nova lei se estende além da Merck e Bristol Myers para muitas outras grandes empresas farmacêuticas, com o processo inicial de redução de preços dos medicamentos marcado para começar em setembro, quando o Tio Sam identifica os 10 medicamentos mais caros. Após “negociações”, o novo preço entraria em vigor em 2026.

No entanto, como também aponta o Oráculo de Omaha, “Você paga um preço muito alto no mercado de ações por um feliz consenso”, enquanto eu tenho idade suficiente para lembrar os retornos fantásticos oferecidos por ações como o BMY após o colapso do Health Security Lei de 1993 e sua tentativa de controlar os preços dos medicamentos.

AS AÇÕES DA BRISTOL MYERS ESTÃO SUBVALORIZADAS

O medicamento para coágulos sanguíneos Eliquis, vendido tanto pela Bristol Myers quanto pela Pfizer, está sujeito a controles de preços sob o IRA. A droga trouxe quase um quarto de sua receita para o BMY em 2022 e deve atingir o pico de US$ 13 bilhões até 2026, quando a legislação deve entrar em vigor. O Eliquis custou ao governo dos EUA mais de US$ 12 bilhões em 2021, de acordo com os Centros de Serviços Medicare e Medicaid.

Giovanni Caforio, então CEO da BMY, disse ao Financial Times em novembro passado, a legislação iniciou uma revisão do portfólio dentro da empresa para determinar se deve interromper o desenvolvimento de novas terapias ou novas indicações para medicamentos existentes. Ele citou a oncologia como a área que seria mais afetada. O Opdivo, medicamento contra o câncer da Bristol, não fica muito atrás do Eliquis em termos de receita e tem uma trajetória de crescimento semelhante.

No entanto, no final de abril, a empresa disse ter mais de 50 compostos em desenvolvimento. A Bristol também lançou nove novos medicamentos nos últimos dois anos em áreas com necessidades não atendidas significativas, incluindo Camzyos (cardiomiopatia), Opdualag (melanoma), Zeposia (MS e UC) e Sotyktu.

Quando perguntado em uma recente conferência da indústria na semana passada se o IRA poderia afetar futuros esforços de pesquisa, um representante do BMY disse: ‘Eu diria que não. Acho que continuaremos a impulsionar a inovação e as terapias celulares, onde pensamos que podemos ter intenção curativa, e o IRA não muda o gênero de nossa busca por essa aspiração.

As ações caíram quase 10% desde o início do ano, o que coloca o múltiplo P/L avançado em 8 e o dividend yield em 3,5%. Meu preço-alvo de longo prazo para o BMY é atualmente $ 100.