O Banco da Inglaterra disse na sexta-feira que revisaria a forma como prevê suas perspectivas para a economia britânica como parte de uma revisão “uma vez a cada geração” de seu processo, depois de ter sido criticado por subestimar a inflação.
Depois de alguns anos turbulentos – que incluíram uma pandemia, a guerra na Ucrânia e um aumento da inflação – o banco central foi acusado de ter estragado as suas previsões económicas. Desde então, decidiu encontrar formas de transmitir de forma mais clara o que pensa que irá acontecer ao crescimento económico e à inflação, especialmente em tempos de elevada incerteza económica.
“Temos uma oportunidade única de actualizar a nossa abordagem, num mundo que, receio, permanece altamente incerto”, disse Andrew Bailey, governador do Banco de Inglaterra.
No Verão passado, o órgão dirigente do banco central encomendou uma rara revisão, que se concentrou na previsão da inflação, uma parte crucial da fixação das taxas de juro e de outras decisões de política monetária. O banco pediu a um ex-presidente do Federal Reserve, Ben S. Bernanke, que liderasse a revisão.
Depois de oito meses examinando minuciosamente o pessoal, os processos e a tecnologia do banco, Bernanke forneceu 12 recomendações, que incluíam abandonar algumas das formas como apresenta publicamente as suas previsões de inflação, reconsiderar os pressupostos que sustentam as previsões, avaliar os erros de previsão mais de perto e investir em atualização de software e modelos econômicos.
O banco disse estar comprometido em cumprir todas as recomendações. Acrescentou que seria necessário fazer “investimentos substanciais” para desenvolver os dados, a modelização e o pessoal para apoiar as previsões. As mudanças levarão algum tempo para serem implementadas e o banco fornecerá uma atualização sobre seu progresso antes do final do ano, disse Bailey.
A importância das previsões
O banco central é encarregado de manter a estabilidade de preços, especificamente estabelecendo como meta a inflação a uma taxa anual de 2%. A previsão é fundamental para este processo. Como a política monetária funciona com desfasamento, as autoridades definem as taxas de juro com base em projeções sobre o nível esperado da inflação dentro de alguns anos.
Na Grã-Bretanha, a previsão da inflação desempenha um papel relativamente importante na comunicação do banco em comparação com a de outros bancos centrais, afirmou a revisão. Os comerciantes também reagem a estas previsões e expectativas sobre as taxas de juro comprando e vendendo obrigações governamentais, o que influencia as taxas de financiamento das empresas e das famílias.
Uma das questões frequentemente colocadas ao Banco de Inglaterra por legisladores e analistas é por que razão as suas previsões estavam tão erradas. A economia estava a mudar demasiado rápida e inesperadamente, tornando as previsões ineficazes, ou o processo de previsão era falho, tornando-o menos útil em tempos de maior incerteza?
A revisão descobriu que era uma combinação de ambos. “Dadas as circunstâncias únicas dos últimos anos, erros de previsão invulgarmente grandes por parte do banco durante esse período eram provavelmente inevitáveis”, afirmou.
Como o Banco da Inglaterra chegou aqui
Nos últimos anos, o Banco de Inglaterra tem sido fortemente criticado pelos políticos e a satisfação do público com a instituição despencou. As suas previsões subestimaram repetidamente os aumentos de preços, à medida que a inflação subiu em 2022 para os níveis mais elevados em quatro décadas. Depois subestimou a velocidade a que a inflação tinha abrandado. Os decisores políticos foram inicialmente acusados de agir demasiado lentamente para conter os aumentos de preços e depois de não cortarem as taxas com a rapidez suficiente para apoiar a economia.
O Banco de Inglaterra não é o único banco central que está sob pressão. Outros, incluindo a Reserva Federal e o Banco Central Europeu, foram criticados por preverem que a inflação em 2021 seria “transitória”. Em vez disso, durou vários anos. E os erros de previsão foram grandes em muitos bancos centrais. Os erros recentes do Banco de Inglaterra foram, de facto, menores do que os do BCE, concluiu a análise.
Mas na Grã-Bretanha, a inflação permaneceu mais elevada do que nos seus vizinhos da Europa Ocidental. Os modelos e a infra-estrutura do banco foram “desafiados pela enorme escala e imprevisibilidade dos choques que nos atingiram”, disse Bailey.
O banco central disse que a Grã-Bretanha costumava enfrentar choques económicos que eram administráveis dentro do quadro de política monetária existente. Mas então o país passou por uma série de acontecimentos económicos adversos. Primeiro foi o Brexit, que restringiu o comércio, depois vieram os confinamentos pandémicos que fecharam partes da economia e, finalmente, um aumento nos preços da energia que abalou as famílias e as empresas. Tudo isto levou a um salto na inflação, que no seu pico ultrapassou os 11%, e apanhou os decisores políticos de surpresa.
O que vai mudar
A análise afirmou que os problemas mais graves estavam no software, que estava desatualizado, e que o principal modelo económico tinha “deficiências significativas”. Os problemas, que criaram “um sistema complicado e difícil de manejar”, limitaram o pessoal do banco de realizar análises úteis, incluindo cenários de previsão alternativos.
“É um pouco como consertar um carro enquanto ele está em funcionamento”, disse Bernanke, porque os funcionários ainda precisam apoiar os formuladores de políticas enquanto atualizam os processos de previsão.
Bernanke recomendou que o banco coloque menos ênfase na chamada previsão central para a inflação, que se baseia em parte no que os traders esperam que sejam as taxas de juro, e utilize cenários alternativos com mais frequência para mostrar os riscos e a incerteza.
Neste momento, as previsões do banco nem sempre reflectem o que os decisores políticos pensam sobre o futuro provável das taxas de juro, porque se baseiam nos mercados financeiros. Isso pode levar a previsões que causam confusão.
Por exemplo, em 2022, o comité aumentou as taxas, mas num esforço para sinalizar aos traders que não iria continuar a aumentar as taxas tanto quanto esperava, o banco previu uma recessão prolongada. Os traders mudaram as suas apostas e a recessão nunca se materializou. Mas a previsão manchou a reputação do banco.
Bernanke não chegou a recomendar uma mudança mais revolucionária nas previsões, que as basearia nas expectativas dos decisores políticos relativamente às taxas de juro futuras. Ele disse que seria uma mudança “altamente consequente” que deveria ser considerada mais tarde. Enquanto estava no Fed, Bernanke introduziu algo semelhante com os chamados gráficos de pontos.
Clare Lombardelli, ex-funcionária do Tesouro britânico que ingressará no banco central como vice-governadora em julho, será responsável por implementar as mudanças.
