Heather Mahmood-Corley, uma corretora imobiliária, estava vendo uma demanda razoável por casas na área de Phoenix há apenas algumas semanas, com compradores interessados e múltiplas ofertas. Mas como as taxas de hipoteca pegar de novoela já está observando a redução dos possíveis compradores de casas.
“Há muita gente nervosa”, disse Mahmood-Corley, uma corretora da Redfin que vende casas há mais de oito anos, incluindo mais de cinco na área.
É um sinal precoce das consequências económicas de um aumento acentuado nas taxas de juro que ocorreu nos mercados desde meados do Verão, quando muitos compradores de casas e comerciantes de Wall Street pensaram que os custos dos empréstimos, que tinham subido rapidamente, poderiam estar em ou perto do seu pico.
As taxas das obrigações governamentais de longo prazo têm subido acentuadamente, em parte porque os investidores estão a começar a acreditar que a Reserva Federal poderá manter a sua taxa de política mais elevada durante mais tempo. Esse ajustamento está a ocorrer em mercados financeiros sofisticados, mas as consequências também poderão espalhar-se por toda a economia.
Taxas de juros mais altas tornam mais caro financiar a compra de um carro, expandir um negócio ou contrair empréstimos para comprar uma casa. Já provocaram dificuldades na altamente endividada indústria tecnológica e provocaram nervosismo nos mercados imobiliários comerciais.
A pressão crescente é, em parte, um sinal de que a política da Fed está a funcionar: as autoridades têm vindo a aumentar os custos dos empréstimos desde Março de 2022, precisamente porque querem desacelerar a economia e conter a inflação, desencorajando a contracção de empréstimos e os gastos. Os seus ajustamentos políticos demoram por vezes algum tempo a aumentar os custos dos empréstimos para os consumidores e as empresas – mas agora estão claramente a passar.
No entanto, existe a ameaça de que, à medida que as taxas sobem em partes importantes dos mercados financeiros, possam acidentalmente atingir a economia em vez de a arrefecer suavemente. Até agora, o crescimento tem sido resistente a custos de financiamento muito mais elevados: os consumidores continuaram a gastar, o mercado imobiliário abrandou sem afundar e as empresas continuaram a investir. O risco é que as taxas atinjam um ponto de inflexão em que uma grande parte dessa actividade seja interrompida ou algo rompa nos mercados financeiros.
“Neste momento, o aumento dos rendimentos do Tesouro e o aperto em si não são suficientes para inviabilizar a expansão económica”, disse Daleep Singh, economista-chefe global da PGIM Fixed Income. Mas observou que rendimentos mais elevados das obrigações – especialmente se durarem – trazem sempre um risco de instabilidade financeira.
“Nunca se sabe exatamente qual é o limiar a partir do qual se desencadeiam estes episódios de estabilidade financeira”, disse ele.
Embora a Fed tenha vindo a aumentar a taxa de juro de curto prazo que controla há algum tempo, as taxas de juro de prazos mais longos – as que sustentam os custos dos empréstimos pagos pelos consumidores e pelas empresas – têm sido mais lentas a reagir. Mas no início de agosto, o rendimento em os 10 anos Os títulos do Tesouro iniciaram uma marcha incansável em direção aos níveis vistos pela última vez em 2007.
A recente mudança é provavelmente o culminar de uma série de factores: O crescimento tem sido surpreendentemente resiliente, o que levou os investidores a aumentarem as suas expectativas sobre quanto tempo a Fed manterá as taxas elevadas. Alguns estrategas dizem que a medida reflecte preocupações crescentes sobre a sustentabilidade da dívida nacional.
“É tudo o que existe, mas também nenhum fator isolado”, disse Gennadiy Goldberg, chefe de estratégia de taxas de juros da TD Securities. “Mas é mais alto por mais tempo e deixa todo mundo nervoso.”
Quaisquer que sejam as causas, o salto provavelmente terá consequências.
Taxas mais altas já provocaram alguma turbulência financeira este ano. O Silicon Valley Bank e vários outros credores regionais implodiram depois de não terem conseguido proteger os seus balanços contra custos de empréstimos mais elevados, fazendo com que os clientes retirassem o seu dinheiro.
Os decisores políticos continuaram a observar os bancos em busca de sinais de stress, especialmente ligados ao mercado imobiliário comercial. Muitos credores regionais têm exposição a escritórios, hotéis e outros mutuários comerciais e, à medida que as taxas aumentam, também aumentam os custos de financiamento e manutenção das propriedades e, por sua vez, quanto devem ganhar para obter lucro. Taxas mais altas tornam essas propriedades menos valiosas.
“Isso aumenta as preocupações em torno do setor imobiliário comercial à medida que o rendimento do Tesouro de 10 anos aumenta”, disse Jill Cetina, diretora-gerente associada da Moody’s Investors Service.
Mesmo que a subida das taxas não provoque uma explosão nos bancos ou no mercado, poderá arrefecer a procura. Taxas mais elevadas poderiam tornar mais caro para todos – compradores de casas, empresas, cidades – o empréstimo de dinheiro para compras e expansões. Muitas empresas ainda não refinanciaram dívidas contraídas quando as taxas de juro eram muito mais baixas, o que significa que o impacto destas taxas de juro mais elevadas ainda não foi totalmente sentido.
“Esse Tesouro de 10 anos é uma referência global para empréstimos”, disse Greg McBride, analista financeiro-chefe do Bankrate.com. “É relevante para os proprietários de imóveis nos EUA, com certeza, mas também é relevante para empresas, municípios e outros governos que buscam empréstimos nos mercados de capitais.”
Para a Fed, a mudança nas taxas de longo prazo poderá sugerir que a sua definição de política está mais próxima de — ou mesmo potencialmente em — um nível suficientemente elevado para garantir que a economia irá desacelerar ainda mais.
As autoridades aumentaram as taxas para um intervalo de 5 a 5,25 por cento e sinalizaram que poderiam aprovar mais um aumento de um quarto de ponto este ano. Mas os mercados vêem menos de uma probabilidade em três de prosseguirem com esse ajustamento final.
Mary Daly, presidente do Federal Reserve Bank de São Francisco, disse que os mercados estavam a fazer parte do trabalho do Fed: Na quinta feiraela disse que a recente mudança nas taxas de longo prazo foi equivalente a “cerca” de um aumento adicional da taxa de juros por parte do Fed.
No entanto, há dúvidas sobre se o aumento nas taxas irá durar. Alguns analistas sugerem que poderá haver mais espaço para subidas, porque os investidores ainda não aceitaram totalmente as previsões do próprio Fed sobre quanto tempo consideram que as taxas permanecerão elevadas. Outros têm menos certeza.
“Acho que estamos perto do fim deste acesso de raiva”, disse Singh, observando que o salto nos rendimentos do Tesouro piorará as perspectivas de crescimento, fazendo com que o próprio Fed se afaste das taxas mais elevadas.
“Uma das razões pelas quais penso que esta medida foi ultrapassada é que é autolimitada”, disse ele.
Muitas pessoas na economia real esperam que os custos dos empréstimos se estabilizem em breve. Isso inclui o mercado imobiliário, onde as taxas hipotecárias estão recentemente flertando com um nível de 8%, acima dos menos de 3% em 2021.
No Arizona, Mahmood-Corley está vendo alguns compradores pressionarem por acordos de dois anos que tornem os pagamentos antecipados de hipotecas mais administráveis – apostando que depois disso as taxas serão mais baixas e eles poderão refinanciar. Outros permanecem à margem, esperando que os custos dos empréstimos diminuam.
“As pessoas levam uma eternidade para tomar uma decisão”, disse ela. “Eles estão se segurando.”
”
