Bitcoin e outros produtos criptográficos estão de volta ao modo de recuperação. Isso é um sinal ameaçador.
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À medida que os economistas vasculham o mundo à procura de nações que repitam os erros do Japão, os EUA tornaram-se um destaque em pelo menos um aspecto: a visão de Washington sobre a dívida.
Existem, é claro, muitas opiniões sobre como lidar com uma dívida nacional que agora supera US$ 33 trilhões. Não importa a divisão entre Democratas e Republicanos; a ficcionalização intrapartidária em torno da dinâmica da dívida é bastante vertiginosa por si só.
Acrescente-se um contingente pró-Donald Trump entre os republicanos na Câmara dos Representantes ansiosos por encerrar o governo. Será que tal caos será a proverbial gota d’água que leva a Moody’s Investors Service a retirar a única classificação de crédito AAA remanescente da América?
Estes imponderáveis estão a dar impulso ao aumento dos rendimentos do Tesouro dos EUA para os máximos dos últimos 18 anos. A desorientação está até ressuscitando Bitcoin e outros produtos criptográficos, que estão de volta ao modo rally. Esse é um sinal ameaçador por si só.
O verdadeiro motor, porém, é o crescimento exponencial do balanço de Washington, à medida que os políticos mexem e se envolvem em disputas mesquinhas. Se Washington tiver uma estratégia colectiva para reduzir a dívida nacional, estará a acelerar o crescimento económico. O Japão está pronto para lembrar ao Congresso e à Casa Branca do presidente Joe Biden que o plano está condenado.
Afinal, o Japão tem jogado esse jogo durante a maior parte dos últimos 30 anos. E a perder gravemente à medida que a relação dívida/produto interno bruto de Tóquio se aproxima dos 260%, apesar das promessas de “consolidação fiscal” feitas por mais de uma dúzia de governos desde meados da década de 1990.
É claro que alguns poderão argumentar que Tóquio está a “ganhar”, na medida em que adicionou montanha após montanha de novas dívidas sem que os rendimentos disparassem. As autoridades japonesas não estão entusiasmadas em partilhar a classificação da Moody’s com a China, a Estónia e o Kuwait. Mas a economia com o peso da dívida mais esmagador do mundo desenvolvido não caiu numa crise crise total.
Mesmo assim, o Japão provou, governo após governo, década após década, que as enormes economias globalizadas não conseguem crescer no sentido da saúde fiscal. Somente mudanças políticas ousadas podem fazer isso.
Os EUA já sabiam disto, na década de 1990, quando Janet Yellen era governadora da Reserva Federal e presidente do Conselho de Consultores Económicos do Presidente Bill Clinton. A Casa Branca de Clinton equilibrou o orçamento dos EUA com um acordo de despesas e receitas com o Congresso.
A dívida nacional dos EUA aumentou para 33 biliões de dólares. Boa sorte para que a América saia dessa situação.
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Agora, Yellen está à frente do Departamento do Tesouro num momento em que o défice orçamental federal é de 1,7 biliões de dólares para o ano fiscal de 2023, um aumento em relação aos 1,38 biliões de dólares de 2022. Boa sorte para que a América consiga sair dessa situação.
“Dadas as actuais projecções de grandes défices primários, tendências demográficas e a política da Reserva Federal centrada no controlo da inflação, não se deve esperar que os Estados Unidos superem a sua dívida simplesmente através do rápido crescimento do PIB”, argumenta a Fundação Peter G. Peterson em um relatório recente.
Como resultado, acrescenta o grupo de investigação, “a aproximação de um máximo histórico para o rácio dívida/PIB deveria ser um alerta para os legisladores, e há muitas soluções políticas disponíveis concebidas para as actuais perspectivas fiscais e económicas”.
De acordo com o Gabinete Orçamental do Congresso, o rácio dívida/PIB dos EUA atingirá 98% até ao final deste ano. O actual trajetóriacomo calcula a Fundação Peter G. Peterson, é que os EUA atinjam 107% até 2029. Isso seria um recorde histórico, superando o rácio de 106% atingido após a Segunda Guerra Mundial.
Nos anos que se seguiram, os EUA conseguiram regressar à sobriedade fiscal. Isto deveu-se ao boom económico do pós-guerra que não se repetirá tão cedo.
Entretanto, os aumentos agressivos das taxas da Fed estão a complicar a posição orçamental de Washington num momento de pico de disfunção política interna e de uma cacofonia de riscos geopolíticos no exterior.
Um risco é quantos Títulos dos EUA estão nos balanços dos bancos centrais asiáticos. Só o Japão detém mais de 1,1 biliões de dólares. A China tem cerca de US$ 810 bilhões. Se os comerciantes sentirem o menor cheiro de dólares de Tóquio ou Pequim, poderá ser o fim do jogo para os mercados de crédito globais.
Os EUA obtêm inúmeros benefícios especiais graças ao papel de moeda de reserva do dólar. Este “privilégio exorbitante”, como lhe chamou o Ministro das Finanças francês da década de 1960, Valéry Giscard d’Estaing, permite a Washington viver muito além das suas possibilidades.
Em algum momento, porém, o estatuto especial do dólar poderá não ser suficiente para evitar um acerto de contas. Um possível catalisador é o aperto excessivo do Fed, que mata uma ou duas instituições maiores que o Silicon Valley Bank.
Outra é que os aliados do ex-presidente Trump no Congresso sabotam as funções do governo a ponto de a Moody’s se juntar à S&P Global e Avaliações da Fitch na desvalorização dos EUA Além disso, não pode ser excluído o risco de uma crise cada vez mais profunda no Médio Oriente, provocando o envolvimento militar dos EUA.
Estes e outros riscos estão a tornar o trabalho de Yellen cada vez mais difícil. O traço comum é a necessidade de manter a confiança dos investidores na capacidade de Washington para lidar com uma carga de dívida impensavelmente grande. A dívida dos EUA é agora 56% maior do que era em 2011, quando a S&P desvalorizou a classificação de Washington.
Se a equipa de Yellen tiver um plano para reduzir a dívida nacional – seja através de aumentos de impostos ou cortes de despesas – poderá querer começar a oficializá-lo. Ou pelo menos comece a sinalizar as mudanças políticas que estão por vir, para que o bitcoin não suba ainda mais devido aos temores de um acerto de contas da dívida dos EUA.
Para compreender por que é necessária uma acção ousada, basta olhar para o Japão, onde a dívida nacional continua a ganhar vida própria.
