A economia da Índia está crescendo. Os preços das ações dispararam, entre os de melhor desempenho do mundo. O investimento do governo em aeroportos, pontes e estradas, e em infra-estruturas de energia limpa, é visível em quase todo o lado. A produção total da Índia, ou produto interno bruto, deverá aumentar 6% este ano – mais rapidamente do que os Estados Unidos ou a China.
Mas há um problema: o investimento das empresas indianas não acompanha o ritmo. O dinheiro que as empresas investem no futuro dos seus negócios, em coisas como novas máquinas e fábricas, está estagnado. Sendo uma fracção da economia da Índia, está a encolher. E enquanto o dinheiro está a fluir para os mercados bolsistas da Índia, o investimento a longo prazo vindo do estrangeiro tem vindo a diminuir.
As luzes verde e vermelha piscam ao mesmo tempo. Num determinado momento, o governo terá de reduzir as suas despesas extraordinárias, o que poderá pesar sobre a economia se o dinheiro do sector privado não melhorar.
Ninguém espera que a Índia pare de crescer, mas um aumento de 6% não é suficiente para satisfazer as ambições da Índia. A sua população, hoje a maior do mundo, está a crescer. O seu governo estabeleceu uma meta nacional de alcançar a China e tornar-se uma nação desenvolvida até 2047. Esse tipo de salto exigirá um crescimento sustentado próximo de 8 ou 9 por cento ao ano, dizem a maioria dos economistas.
O investimento em falta também poderá representar um desafio para Narendra Modi, primeiro-ministro desde 2014, que se concentrou em tornar a Índia um lugar mais fácil para empresas estrangeiras e indianas fazerem negócios.
Modi está em modo de campanha, enfrentando eleições na primavera e mobilizando a nação para aplaudir os seus sucessos. A lentidão do investimento não é algo que executivos, banqueiros ou diplomatas estrangeiros gostem de discutir, por medo de parecerem pessimistas. Mas os investidores estão a jogar pelo seguro enquanto a economia sinaliza pontos fortes e fracos.
Um ponto de acordo generalizado é que a Índia deverá beneficiar do abrandamento da China, que tem sido alimentado pela crise imobiliária em curso. As tensões geopolíticas da China com o Ocidente apresentam outra abertura para a Índia, ao motivar as empresas estrangeiras a transferirem a produção da China para outros países.
Sriram Viswanathan, sócio-gerente indiano da Celesta, um fundo de capital de risco do Vale do Silício, descreve os investidores “que desejam preencher o vácuo que foi criado na cadeia de abastecimento”.
“Essa, eu acho, é a oportunidade para a Índia”, disse ele.
O Banco Mundial aplaudiu o compromisso da Índia com os gastos em infra-estruturas, que aumentaram durante a pandemia, quando o sector privado precisava de ser resgatado. Desde então, o governo duplicou a aposta, pagando melhorias físicas nas precárias estradas, portos e fornecimento de energia que outrora desencorajavam o investimento empresarial.
Mas o Banco Mundial, cuja missão é impulsionar as economias em desenvolvimento, afirma que é fundamental que esses milhares de milhões de gastos governamentais desencadeiem uma explosão de gastos empresariais. Os seus economistas falam de um “efeito de multidão”, que acontece quando, por exemplo, um novo porto próximo de um parque industrial novinho em folha atrai empresas para a construção de fábricas e a contratação de trabalhadores. No ano passado, o banco disse que previa uma aglomeração iminente, como prevê há quase três anos consecutivos.
“Para acelerar o crescimento da confiança, o investimento público não é suficiente”, disse Auguste Tano Kouamé, diretor do Banco Mundial para a Índia, numa conferência de imprensa em Abril. “São necessárias reformas mais profundas para fazer com que o setor privado invista.”
A falta de confiança ajuda a explicar por que razão os mercados bolsistas estão a bater recordes, mesmo quando os investidores estrangeiros estão a recuar em comprar na economia indiana através de start-ups e aquisições.
Os mercados de ações de Mumbai, a capital empresarial da Índia, valem quase 4 biliões de dólares, acima dos 3 biliões de dólares de há um ano, o que os torna mais valiosos do que os de Hong Kong. Os pequenos investidores da Índia têm sido uma grande parte disso, mas negociar ações é rápido e fácil, em comparação com a compra e venda de empresas. Uma média anual recente de 40 mil milhões de dólares em investimento directo estrangeiro diminuiu para 13 mil milhões de dólares no ano passado.
Uma das razões pelas quais as empresas estão atentas e à espera para fazer investimentos é o poderoso governo nacional de Modi.
Por um lado, as empresas anseiam por estabilidade na liderança política e a Índia raramente, ou nunca, teve um líder tão bem enraizado. Ele demoliu o principal partido da oposição em três grandes eleições no centro de língua hindi, em dezembro, e parece ser uma opção certa para a reeleição este ano. E Modi é abertamente pró-negócios.
O seu governo desempenha um papel marcadamente intervencionista na gestão da economia, de uma forma que pode tornar perigoso para as empresas colocarem as suas participações.
Em Agosto, o governo anunciou restrições súbitas à importação de computadores portáteis, para estimular a produção nacional. Isso levou as empresas que dependem deles a uma crise, e a medida foi retirada quase tão repentinamente. Da mesma forma, em Julho, o governo impôs às empresas de apostas online um imposto retroactivo de 28%, destruindo uma indústria de 1,5 mil milhões de dólares durante a noite.
As empresas próximas de Modi e do seu círculo político tiveram um desempenho especialmente bom. Os exemplos mais proeminentes são a Reliance Industries de Mukesh Ambani e o Grupo Adani, conglomerados que abrangem numerosas áreas da vida indiana. O seu poder de mercado combinado cresceu gigantescamente nos últimos anos: as principais ações de cada empresa valem cerca de seis vezes mais do que valiam quando Modi se tornou primeiro-ministro.
Algumas empresas mais pequenas têm sido alvo de incursões de alto nível por parte de agências de aplicação de impostos.
“Se você não for os dois As” – Adani ou Ambani – pode ser traiçoeiro navegar pelos atalhos regulatórios da Índia, disse Arvind Subramanian, economista da Universidade Brown que serviu no governo de Modi como principal conselheiro econômico de 2014 a 2018. “Os investidores nacionais se sentem um pouco vulneráveis”, acrescentou.
Os últimos nove anos do governo Modi melhoraram muitas coisas no ambiente de negócios para todos. Os sistemas cruciais funcionam melhor, muitos tipos de corrupção foram controlados e a digitalização do comércio abriu novas arenas para o crescimento.
“O que é realmente complexo e interessante neste fenómeno Modi é que há muito exagero, fanfarronice e manipulação”, disse Subramanian. “Mas é construído sobre um núcleo de conquistas.”
Ainda assim, as autoridades estrangeiras encarregadas de trazer milhares de milhões de capital de investimento para a Índia queixam-se de que grande parte da dor tradicional de fazer negócios na Índia perdura. O mais citado é a burocracia. Demasiados funcionários envolvem-se em todos os níveis de aprovação e continua a ser dolorosamente lento obter decisões judiciais, quanto mais aplicá-las.
Outro factor que impede o investimento a longo prazo é uma fraqueza subjacente na “história de crescimento da Índia”. A fonte de procura mais poderosa, do tipo que os investidores estrangeiros e as empresas nacionais cobiçam, está entre os consumidores mais ricos. Numa população de 1,4 mil milhões de habitantes, cerca de 20 milhões de indianos estão suficientemente bem para comprar produtos de consumo europeus, construir casas de luxo e reforçar o nível superior do sector automóvel.
A maior parte do resto da população está a debater-se com a inflação nos preços dos alimentos e dos combustíveis. Os bancos estão a conceder crédito a ambos os tipos de consumidores, mas menos às empresas, que temem que a grande maioria dos seus clientes aperte o cinto nos próximos anos.
“No momento, não há evidências de que os investidores estejam tranquilos em relação à Índia”, disse Subramanian.
Mas ele continua esperançoso. O crescimento anual, mesmo que inferior a 6%, não é nada desprezível. As infra-estruturas novas e melhoradas deverão eventualmente atrair mais investimento privado. E os benefícios da riqueza do consumidor, mesmo distribuídos de forma desigual, poderão, com o tempo, gerar mais rendimentos.
A maior dúvida é se a Índia conseguirá abocanhar uma parcela significativa dos negócios globais da China. O exemplo mais destacado é a Apple, a megaempresa avaliada em 3 biliões de dólares, que está lentamente a afastar parte da sua cadeia de abastecimento da China. Seu caro iPhone detém apenas 5% do mercado indiano. Mas atualmente cerca de 7% dos iPhones do mundo são fabricados na Índia – e o JPMorgan Chase estimou que a Apple pretende aumentar esse número para 25% até 2025. Nesse ponto, todos os tipos de coisas se tornam possíveis para a Índia.
“Devíamos manter as nossas mentes abertas”, disse Subramanian.
