“Pode ser o melhor momento para qualquer tipo de negócio em qualquer setor arrecadar dinheiro para toda a história, como desde a época dos antigos egípcios”, disse um entusiasmado Stuart Butterfield, CEO da Slack, a Farhad Manjoo em O jornal New York Times em 2015.
Isso não foi exagero. Embora as taxas de juro tenham permanecido próximas de zero, os fundos de capital de risco levantaram mais dinheiro do que nunca e abandonaram os seus investimentos com algumas das avaliações mais elevadas alguma vez testemunhadas.
Os dias de glória do VC acabaram e, se a história servir de guia, a crise tecnológica deve durar até 2024 e além. Por outras palavras, a crise do capital de risco apenas começou.
As taxas de juros ultrabaixas beneficiaram o capital de risco de diversas maneiras. Os baixos rendimentos dos investimentos convencionais atraíram investidores para Silicon Valley, que prometia retornos extraordinários. Entre 2016 e 2021, o investimento em capital de risco nos EUA triplicou. As taxas ultrabaixas comprimem a dimensão do tempo, fazendo com que o futuro pareça mais próximo do que realmente é. Não é surpreendente, portanto, que um grande número de startups extremamente extravagantes tenha sido financiado – viagens espaciais de luxo, táxis voadores, veículos autónomos, e assim por diante. A devida diligência ficou em segundo plano. A fracassada exchange de criptomoedas de Sam Bankman-Fried, FTX, atraiu uma lista de investidores de primeira linha, liderados pela Sequoia Capital, luminar do Vale do Silício.
As avaliações das startups, cujos lucros estavam num futuro distante, foram enormemente inflacionadas pelo dinheiro fácil. Depois que o desenvolvedor de baterias QuantumScape se fundiu com uma SPAC em 2020, seu valor de mercado excedeu o da General Motors – embora a empresa não esperasse vendas por muitos anos. O dinheiro fácil também alimentou a liquidez do mercado, ajudando os capitalistas de risco a abandonar os seus investimentos. Nunca antes tantas empresas não lucrativas flutuaram com avaliações tão elevadas. Em 2021, mais de mil IPOs chegaram aos mercados dos EUA, mais que o dobro do recorde anterior.
A tigela de ponche foi removida da festa de capital de risco depois que o Fed começou a aumentar as taxas de juros em 2022. As ações da QuantumScape caíram mais de 90% – mas pelo menos, ao contrário de muitas outras startups, ainda está em atividade. Bankman-Fried está na prisão, aguardando julgamento. O mercado de IPO secou. Novos participantes no mundo do capital de risco correram para as colinas. Outros enfrentam grandes chamadas de capital de fundos de capital de risco com os quais se comprometeram durante tempos bons. Famintas de novos fundos, muitas startups enfrentam um futuro sombrio. A WeWork, que se descreve grandiosamente como uma “empresa de soluções de escritório” (soa melhor do que “aluguel”) e já teve uma avaliação de perto de US$ 50 bilhões, é a mais recente a derrapar.
O índice Nasdaq de ações de tecnologia recuperou fortemente no primeiro semestre de 2023. Há um enorme entusiasmo em torno da inteligência artificial – a NVIDIA, cujas unidades de processamento gráfico são utilizadas para IA, está avaliada em mais de um bilião de dólares. Grandes bolhas especulativas, no entanto, levam anos para se dissiparem. As recuperações do mercado em baixa, também conhecidas como “recuperações dos otários”, são comuns. Após a crise das pontocom, o Nasdaq levou um ano e meio para cair (e mais de 15 anos para recuperar o seu pico). O mercado de IPO viu pouca ação durante anos.
O mercado baixista nas ações de tecnologia provavelmente retornará em 2024, com o índice Nasdaq definido para atingir um novo mínimo de vários anos. Mais startups irão à falência e os fundos de capital de risco continuarão a apresentar retornos negativos. Quanto à Nvidia, vale lembrar o que aconteceu com a Cisco Systems. Durante a bolha pontocom, a Cisco, cujos servidores alimentavam a Internet, foi por um breve período a empresa mais valiosa do mundo. Suas ações foram negociadas quase 40 vezes mais que as vendas antes de quebrar. Mais de duas décadas depois, o preço das ações da Cisco permanece bem abaixo do pico da bolha. Avaliada em cerca de 35 vezes as vendas, a Nvidia pode muito bem sofrer um destino semelhante.
